英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在5月20日的财报电话会议上透露，公司对2025至2027年Blackwell和Rubin芯片的收入可见度达到1万亿美元，这是英伟达首次以如此明确的数字量化其芯片稀缺性。克雷斯表示，这一预测基于数据中心需求，并强调这是前瞻性收入可见度，而非已确认的销售额。为支撑这一供应承诺，公司披露截至2027财年第一季度，总供应相关承诺已达1190亿美元，克雷斯在电话会议上表示，包括库存采购和预付款在内的总额已攀升至1450亿美元。

这一万亿美元的需求可见度横跨两个产品周期，既是对积压订单的陈述，也是对稀缺性的声明。英伟达首席执行官黄仁勋明确表示：“我的感觉是，在整个Vera Rubin生命周期内，我们都将面临供应限制。”价格数据也印证了这一点：H100租赁价格年内上涨20%，A100云定价上涨近15%。上一代芯片价格升值，只有在新增供应无法满足需求时才会出现。

积压订单已反映在财报中。2027财年第一季度营收达816.1亿美元，同比增长85.23%，超出市场预期3.16%。数据中心营收达752.5亿美元，同比增长92%，其中网络业务营收148亿美元，同比增长199%。非GAAP毛利率扩大至75.0%，而去年同期为60.8%。缺乏定价能力的公司无法在单季度实现如此高的毛利率。

市场反应方面，英伟达股价在8月3日收于206.64美元，而5月20日财报发布时约为223美元，从财报发布日到8月3日累计下跌7.43%。但近期动能有所转变：过去一周上涨7.4%，过去一个月上涨8.6%，年初至今上涨13.4%。

看多观点认为，这1万亿美元的数字重新定义了数据中心争论。批评者曾认为超大规模资本支出将正常化，AI基础设施折旧速度超过市场预期。英伟达的反驳是，分析师现在预测到2027年超大规模资本支出将超过1万亿美元，且AI基础设施支出到本十年末将追踪至每年3万亿至4万亿美元。相比之下，Blackwell和Rubin的可见度仅涵盖两代产品和一家平台供应商。客户广度也支撑了积压订单：克雷斯表示，超过10MW的合作伙伴数据中心数量在一年内几乎翻倍，现已超过80个，英伟达基础设施部署在近40个国家。主权收入同比增长超过80%。Vera CPU单独开辟了黄仁勋所称的2000亿美元市场，今年CPU收入可见度接近200亿美元。

资本回报也显示信心。董事会授权额外800亿美元股票回购，并将季度股息从0.01美元提高至0.25美元。单季度自由现金流达485.5亿美元，而去年同期为261亿美元，足以支撑所有资本回报而无需动用资产负债表。该股目前交易价格约为前瞻收益的23倍，这一倍数需与210.63%的同比净利润增长相协调。

这1万亿美元的Blackwell和Rubin收入预测是前瞻性陈述，而非已报告数字，长期持有者应如此看待。这也是英伟达迄今量化芯片稀缺性最清晰的数字。2027财年第二季度指引预计营收910亿美元，上下浮动2%，毛利率维持在75.0%。如果公司兑现承诺，这万亿美元数字将不再只是口号，而更像一张路线图。