英伟达（NVIDIA）周一宣布了一项规模空前的投资计划，总额高达7500亿美元，这一数字甚至超过多数国家的年度预算。然而市场对此反应冷淡，英伟达股价当日下跌4.72%，跌破200美元，而同期大盘基本持平。对于一家市值曾达5.01万亿美元的公司而言，如此剧烈的单日波动极为罕见。

据彭博社报道，这笔巨额资本支出包含三大核心部分：为ChatGPT开发商OpenAI提供2500亿美元融资支持；与韩国存储芯片巨头SK海力士合作投入5000亿美元以确保内存芯片供应；以及投资初创公司SSI，帮助其“将算力提升10倍”。

市场的主要担忧在于这些投资可能形成所谓的“循环交易”——英伟达向客户提供资金，客户再用这些资金购买英伟达的芯片。CNBC评论员吉姆·克莱默（Jim Cramer）在节目中直言，批评者一直认为“英伟达投资公司，是为了让这些公司购买英伟达的产品”。从财务数据看，英伟达的供应链相关承诺已从三个季度前的458亿美元飙升至1190亿美元，多年期云服务承诺也达到300亿美元。

不过，与2000年互联网泡沫时期相比，英伟达的基本面存在本质差异。公司上一季度实现自由现金流485.5亿美元，营收816.1亿美元，同比增长85.2%，毛利率高达75.0%。CEO黄仁勋（Jensen Huang）在社交平台X上表示，“AI工厂的建设——人类历史上最大的基础设施扩张——正在以非凡的速度加速推进”，并强调“Blackwell芯片销售火爆，云端GPU已售罄”。

估值方面，英伟达当前远期市盈率仅为24倍，PEG比率为0.57，远低于互联网泡沫时期思科（Cisco）的估值水平。分析师共识目标价为302.83美元，其中48人给予“买入”评级，10人给予“强力买入”评级。

作为英伟达投资计划能否落地的物理上限，台积电（TSMC）的最新业绩提供了关键验证。台积电第二季度营收达402亿美元，同比增长36.0%，AI需求是主要驱动力。公司已将全年美元营收增长指引上调至略高于40%，并计划资本支出520亿至560亿美元。此外，台积电宣布在美国追加1000亿美元投资，使其在美总投资额升至2650亿美元。

预测市场Polymarket的数据显示，交易员周一开盘前给予英伟达下跌的概率高达97.7%，但认为其月底前回到200美元以上的概率仅为47%，反映出市场目前处于“观望”状态。投资者后续需重点关注英伟达第二财季910亿美元的营收指引，以及供应链承诺曲线是否继续攀升。如果黄仁勋关于“计算需求呈指数级增长”的判断正确，7500亿美元可能只是起点；若判断过早，这一数字将成为下一轮下跌的参照基准。