輝達（NVIDIA）週一宣佈了一項規模空前的投資計劃，總額高達7500億美元，這一數字甚至超過多數國家的年度預算。然而市場對此反應冷淡，輝達股價當日下跌4.72%，跌破200美元，而同期大盤基本持平。對於一家市值曾達5.01萬億美元的公司而言，如此劇烈的單日波動極為罕見。

據彭博社報道，這筆鉅額資本支出包含三大核心部分：為ChatGPT開發商OpenAI提供2500億美元融資支援；與韓國儲存晶片巨頭SK海力士合作投入5000億美元以確保記憶體晶片供應；以及投資初創公司SSI，幫助其“將算力提升10倍”。

市場的主要擔憂在於這些投資可能形成所謂的“迴圈交易”——輝達向客戶提供資金，客戶再用這些資金購買輝達的晶片。CNBC評論員吉姆·克萊默（Jim Cramer）在節目中直言，批評者一直認為“輝達投資公司，是為了讓這些公司購買輝達的產品”。從財務資料看，輝達的供應鏈相關承諾已從三個季度前的458億美元飆升至1190億美元，多年期雲服務承諾也達到300億美元。

不過，與2000年網際網路泡沫時期相比，輝達的基本面存在本質差異。公司上一季度實現自由現金流485.5億美元，營收816.1億美元，同比增長85.2%，毛利率高達75.0%。CEO黃仁勳（Jensen Huang）在社交平台X上表示，“AI工廠的建設——人類歷史上最大的基礎設施擴張——正在以非凡的速度加速推進”，並強調“Blackwell晶片銷售火爆，雲端GPU已售罄”。

估值方面，輝達當前遠期市盈率僅為24倍，PEG比率為0.57，遠低於網際網路泡沫時期思科（Cisco）的估值水平。分析師共識目標價為302.83美元，其中48人給予“買入”評級，10人給予“強力買入”評級。

作為輝達投資計劃能否落地的物理上限，台積電（TSMC）的最新業績提供了關鍵驗證。台積電第二季度營收達402億美元，同比增長36.0%，AI需求是主要驅動力。公司已將全年美元營收增長指引上調至略高於40%，並計劃資本支出520億至560億美元。此外，台積電宣佈在美國追加1000億美元投資，使其在美總投資額升至2650億美元。

預測市場Polymarket的資料顯示，交易員週一開盤前給予輝達下跌的機率高達97.7%，但認為其月底前回到200美元以上的機率僅為47%，反映出市場目前處於“觀望”狀態。投資者後續需重點關注輝達第二財季910億美元的營收指引，以及供應鏈承諾曲線是否繼續攀升。如果黃仁勳關於“計算需求呈指數級增長”的判斷正確，7500億美元可能只是起點；若判斷過早，這一數字將成為下一輪下跌的參照基準。