AMD 正在经历一场从芯片供应商到完整 AI 系统提供商的战略转型，而这一转型正获得全球最大科技客户的背书。在 2026 年第一季度，AMD 实现营收 102.5 亿美元，同比增长 37.85%，其中数据中心业务表现尤为强劲，收入达 57.75 亿美元，同比增长 57%。净利润同比飙升 95.06%，自由现金流达到 25.66 亿美元，增幅高达 252.96%。公司对第二季度的指引显示，营收预计约为 112 亿美元，同比增长约 46%。
AMD 的转型核心在于其 Helios 机架 系统，该系统将 Instinct GPU 与 EPYC Venice CPU 及 Pensando 网络技术整合在一起，成为英伟达封闭生态系统的开源标准替代方案。微软、Meta 和 OpenAI 正在为这一转变提供实质性支持。Meta 已承诺部署高达 6 吉瓦 的 AMD Instinct GPU，首批 1 吉瓦将基于定制 MI450 设计；OpenAI 也作为核心优选合作伙伴签约，同样承诺 6 吉瓦的 GPU 部署。AMD CEO 苏姿丰在 Q1 电话会上表示，这些结果标志着公司增长轨迹的明确拐点和业务的结构性转变。
苏姿丰还上调了服务器 CPU 市场预期，将年增长率从 18% 提升至 35% 以上，预计到 2030 年市场规模将超过 1200 亿美元。她告诉投资者，公司看到了超越长期财务目标的清晰路径，包括在战略时间框架内实现每股收益超过 20 美元。更值得注意的是，苏姿丰在电话会上透露了 2027 年 GPU 部署的具体细节："当我们说良好的可见性时，是指可以精确到 GPU 将被安装在哪些数据中心。" 当 CEO 能够具体指出哪些建筑将接收 GPU 时，这种可见性为投资者提供了信心。
从财务健康度来看，AMD 的净债务与 EBITDA 比率为 -0.16（净现金状态），利息覆盖倍数为 28.2 倍，债务权益比仅为 0.071。非 GAAP 毛利率扩大 170 个基点至 55%，预计第二季度将进一步提升至 56%。
与竞争对手相比，AMD 的市场定位独特。英伟达目前占据约 85% 的市场份额，这意味着 AMD 有空间夺取份额，而英伟达则有空间失去份额。英特尔的数据中心增长和服务器 CPU 收入增长均无法与 AMD 匹敌——AMD 的数据中心业务增长 57%，服务器 CPU 收入同比增长超过 50%。苏姿丰直言："Venice 扩大了我们的竞争优势，在每插槽性能和每瓦性能上显著优于竞品 x86 产品。"
当然，风险依然存在。AMD 的估值较高， trailing P/E 为 164，forward P/E 为 69。此外，中国出口管制已在 2025 年第二季度给公司造成约 8 亿美元 的库存减值损失。但作者认为，季度盈利同比增长 91.2% 足以支撑当前估值，而 Meta 和 OpenAI 的 6 吉瓦承诺是不依赖中国市场的确定性收入。
本文作者 Alex Sirois 是 24/7 Wall St. 的金融撰稿人，拥有零售和机构投资经验，曾任职于 InvestorPlace、纽约梅隆银行和伯恩斯坦。他明确表示自己持续买入 AMD 股票，因为每个季度都确认了同一件事：这家公司已从销售芯片转向销售完整 AI 系统，而全球最大的客户正在排队购买。