Marvell Technology 股价在 7 月遭遇重挫，单月跌幅达 33%，跌破 200 美元关口。然而就在股价暴跌之际，其 AI 数据中心业务的基本面却处于历史高位——2027 财年第一季度收入创下 24.18 亿美元纪录，同比增长 27.6%，非 GAAP 每股收益 0.80 美元超出市场预期；管理层给出的第二季度收入指引约为 27 亿美元，对应约 35% 的同比增长。
KeyBanc 分析师 John Vinh 在 7 月 14 日将 Marvell 目标价上调至 400 美元，这一价格几乎是当前股价的两倍。Vinh 的核心逻辑指向一个被市场忽视的重大催化剂：谷歌 Merope LPU 定制 AI 加速器设计订单。据其估算，该项目的生命周期收入规模可达 120 亿美元。与此同时，亚马逊 Trainium 3 处理器预计将在 2026 年下半年进入量产爬坡阶段，进一步增厚 Marvell 的定制芯片收入管道。
Marvell 首席执行官 Matt Murphy 在财报电话会上也释放了积极信号，称 AI 相关订单量达到历史最高水平，公司同时上调了 2027 和 2028 两个财年的收入展望。目前 Marvell 手握来自 10 余家客户的 50 多个定制 AI 项目，数据中心业务收入已占公司总收入的 76%。
此次暴跌的触发因素并非 Marvell 自身经营问题，而是市场对超大规模云厂商资本开支前景的集体焦虑。当多家云巨头传出调整资本支出预测的消息后，定制 AI 芯片板块整体承压，Marvell 成为其中受伤最重的个股。过去一周内股价下跌 10.96%，最近一个交易日单日跌幅达 7.27%。竞争加剧、ASIC 市场格局趋紧，以及高估值对通胀黏性的敏感度，共同放大了抛售压力。
值得注意的是，同期可比公司表现平稳。博通当月股价微涨 0.25%，英伟达基本持平，说明这并非 AI 芯片板块的系统性下跌，而是 Marvell 的个股性回调。目前华尔街对 Marvell 的整体评级仍偏乐观：44 家覆盖机构中，38 家给出买入评级，5 家持有，仅 1 家卖出，平均目标价 252.56 美元，隐含约 22.4% 的上行空间。KeyBanc 的 400 美元目标价则意味着约 93.9% 的潜在涨幅，远超同业。
即便经历暴跌，Marvell 年内累计涨幅仍达 143.07%，远超同期标普 500 指数 10.69% 的回报。当前股价对应的往绩市盈率约 74 倍，这一估值水平在市场情绪转向时几乎没有容错空间。Vinh 的看多情景能否兑现，关键取决于几个变量：超大规模云厂商的资本开支计划能否企稳回升、Trainium 3 和 Merope 项目是否如期放量、1.6T 光模块的采用进度，以及收购 Celestial AI 和 XConn 后能否补齐互联技术短板。若 ASIC 竞争格局进一步收紧，或云厂商将更多芯片设计转向内部自研，则下行风险将显著放大。