Marvell Technology 股價在 7 月遭遇重挫，單月跌幅達 33%，跌破 200 美元關口。然而就在股價暴跌之際，其 AI 資料中心業務的基本面卻處於歷史高位——2027 財年第一季度收入創下 24.18 億美元紀錄，同比增長 27.6%，非 GAAP 每股收益 0.80 美元超出市場預期；管理層給出的第二季度收入指引約為 27 億美元，對應約 35% 的同比增長。

KeyBanc 分析師 John Vinh 在 7 月 14 日將 Marvell 目標價上調至 400 美元，這一價格幾乎是當前股價的兩倍。Vinh 的核心邏輯指向一個被市場忽視的重大催化劑：谷歌 Merope LPU 定製 AI 加速器設計訂單。據其估算，該專案的生命週期收入規模可達 120 億美元。與此同時，亞馬遜 Trainium 3 處理器預計將在 2026 年下半年進入量產爬坡階段，進一步增厚 Marvell 的定製晶片收入管道。

Marvell 執行長 Matt Murphy 在財報電話會上也釋放了積極訊號，稱 AI 相關訂單量達到歷史最高水平，公司同時上調了 2027 和 2028 兩個財年的收入展望。目前 Marvell 手握來自 10 餘家客戶的 50 多個定製 AI 專案，資料中心業務收入已佔公司總收入的 76%。

此次暴跌的觸發因素並非 Marvell 自身經營問題，而是市場對超大規模雲廠商資本開支前景的集體焦慮。當多家雲巨頭傳出調整資本支出預測的訊息後，定製 AI 晶片板塊整體承壓，Marvell 成為其中受傷最重的個股。過去一週內股價下跌 10.96%，最近一個交易日單日跌幅達 7.27%。競爭加劇、ASIC 市場格局趨緊，以及高估值對通脹黏性的敏感度，共同放大了拋售壓力。

值得注意的是，同期可比公司表現平穩。博通當月股價微漲 0.25%，輝達基本持平，說明這並非 AI 晶片板塊的系統性下跌，而是 Marvell 的個股性回撥。目前華爾街對 Marvell 的整體評級仍偏樂觀：44 家覆蓋機構中，38 家給出買入評級，5 家持有，僅 1 家賣出，平均目標價 252.56 美元，隱含約 22.4% 的上行空間。KeyBanc 的 400 美元目標價則意味著約 93.9% 的潛在漲幅，遠超同業。

即便經歷暴跌，Marvell 年內累計漲幅仍達 143.07%，遠超同期標普 500 指數 10.69% 的回報。當前股價對應的往績市盈率約 74 倍，這一估值水平在市場情緒轉向時幾乎沒有容錯空間。Vinh 的看多情景能否兌現，關鍵取決於幾個變數：超大規模雲廠商的資本開支計劃能否企穩回升、Trainium 3 和 Merope 專案是否如期放量、1.6T 光模組的採用進度，以及收購 Celestial AI 和 XConn 後能否補齊互聯技術短板。若 ASIC 競爭格局進一步收緊，或雲廠商將更多晶片設計轉向內部自研，則下行風險將顯著放大。