高盛在7月17日发布的最新研究报告中，将光模块龙头中际旭创的12个月目标价从1187元大幅上调至2581元，上调幅度超过一倍，同时维持"买入"评级。这一调整的背后，是分析师对AI驱动的高速光模块需求前景的重新评估，以及对公司盈利能力的显著上修。

报告将中际旭创2026年至2028年的净利润预测分别上调了65%、108%和119%。对应的收入预测上调幅度更为显著，分别达到57%、100%和118%，预计三年收入将分别达到1236亿元、2496亿元和3340亿元。高盛指出，盈利预测的大幅调整主要源于三个因素：AI基础设施投资持续超预期带来的需求增长；公司自身产能扩张速度超出此前预期，预计2026年整体产能将实现翻倍以上增长；以及公司业务正从传统可插拔光模块向光引擎、NPO/CPO、OCS光交换机等新领域拓展，打开了新的增长空间。

推动这一轮增长的核心动力来自英伟达AI服务器路线图的持续升级。高盛判断，全球数据中心网络正从800G快速迈向1.6T，并开始为3.2T的部署奠定基础。报告预计，全球AI服务器机架数量将从2026年的约5.5万个增长至2027年的10.5万个，到2028年进一步达到16.3万个。随着英伟达GB200、GB300以及下一代Rubin系列服务器对网络带宽提出更高要求，高速光模块的需求将持续攀升。具体来看，高盛预计1.6T光模块出货量将在2027年达到4572万支，成为市场主流；而3.2T光模块将在2027年进入放量阶段，出货量达到1307万支，2028年进一步增长至2816万支。

在技术路线层面，高盛特别强调了硅光子技术的渗透率将陡升。报告预计，到2026年，硅光子方案在800G、1.6T和3.2T产品中的渗透率将分别达到60%、80%和100%。整个光模块行业中，硅光子产品的收入占比也将从2025年的28%提升至2028年的62%。高盛认为，硅光子技术在功耗、性能和成本上的优势，将使其在高速产品中快速替代传统的EML方案。而中际旭创作为全球最早实现高速硅光子模块规模商业化的厂商之一，已布局相干光通信、LPO、CPO等下一代技术，并建立了完整的新产品导入体系，其先发优势和技术门槛将令后来者难以复制。

根据LightCounting及CIC的统计，中际旭创在2025年已成为全球最大的光互联解决方案供应商，市场份额达到21.2%。高盛预计，随着规模效应释放和硅光子产品占比提升，公司毛利率将从2025年的42%提升至2028年的50%，净利率也将升至33%。公司的净资产收益率预计在2026至2028年间将维持在52%至61%的高位。尽管2026年资本开支预计同比增长155%至70.3亿元，但强劲的盈利能力将推动自由现金流从2026年的85亿元增长至2028年的1115亿元，现金及现金等价物也有望从约110亿元增至1951亿元。

这份报告为市场描绘了一个由AI算力竞赛驱动的光模块产业升级图景。英伟达每一代新服务器的推出，都在直接转化为对更高速率光互联的迫切需求，而像中际旭创这样在技术和产能上均占据领先地位的供应商，正处于这一价值链的关键节点。不过，报告也提示了行业固有的周期性风险，以及技术路线快速迭代可能带来的不确定性。