阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok在本周一的研报中发出警告：美元近期的强势表现，背后隐藏着对AI交易的隐性依赖。这一判断直指全球资本流动中一个鲜少被讨论的结构性脆弱点——国际投资者在追逐AI主题、大举涌入美国股市时，大多选择不对汇率风险进行对冲。

Slok指出，AI投资热潮及其推动的美股屡创新高，是吸引海外资金大规模流入的核心驱动力。美国财政部数据显示，过去12个月滚动口径下，外资净流入美国股市的规模已达到历史峰值。海外投资者在买入美股前必须将本币兑换为美元，这一持续兑换需求为美元提供了坚实的买盘支撑，也成为近期美元走强的重要来源之一。

然而，这一资金流入格局同时放大了美元的脆弱性。Slok强调，大多数外国股票投资者并未对汇率风险进行套保。背后的原因在于，美国利率相对其他主要经济体仍处于高位，购买美元汇率保护的成本因此居高不下，令投资者望而却步。这种未对冲的敞口使得美元走势与美股表现高度绑定——一旦AI叙事落空、外资流入发生逆转，资金撤离将直接转化为美元的卖压，美元可能面临显著的下行压力。

这一警告发出的时点颇为微妙。美股在6月初触及历史高点后陷入横盘震荡，市场对AI基础设施领域巨额投入能否如期转化为实际利润的疑虑持续升温。彭博美元即期指数今年以来累计上涨1.4%，而日元和加元则在G10货币中表现垫底。美元表面上的韧性，与潜藏的结构性风险形成了鲜明对比。

Slok也承认，美元并非毫无支撑。目前市场预期美联储最早将于9月启动加息，这对美元构成正面提振。相比之下，其他主要经济体被认为韧性较弱，其央行收紧货币政策的意愿也相对有限，这一利差格局短期内仍有利于美元。但他的核心逻辑在于：若AI投资者信心动摇、开始减持美国股票，美元的利率支撑恐怕难以完全抵消资金外流带来的冲击。

这一分析将AI产业的资本叙事与宏观经济变量直接挂钩。对于关注AI产业链的投资者而言，它不仅关乎个股或科技板块的估值，更牵动美元这一全球定价锚的走向。Slok的研报实质上提出了一个反馈回路：AI热潮吸引外资、推高美元；但若AI交易退潮，外资撤离将同时打压美股与美元，形成双重压力。在AI基础设施投入回报前景尚不明朗的当下，这一隐性依赖为全球资产配置增添了新的不确定性。