芯片股正走向有史以来表现最好的一个季度，但上周的剧烈抛售让这场狂欢突然降温。费城半导体指数在二季度已累计飙升81%，仅剩一个交易日便将锁定历史最佳季度纪录；2026年迄今涨幅达94%，若维持到年底，将是自1999年互联网泡沫以来最强年度表现。相比之下，纳斯达克100指数同期上涨25%，标普500指数上涨14%。
然而，就在季度收官之际，该指数上周暴跌7.9%，创下2025年4月以来最大单周跌幅。本周一市场继续剧烈震荡，盘中一度下跌3.2%，最终收涨3.8%。Cantor Fitzgerald 高级董事总经理兼科技分析师 CJ Muse 表示，过去六个月市场全力押注AI基础设施，但现在投资者开始追问这种投入是否可持续、是否需要担忧。
本轮芯片股行情的核心驱动力来自存储芯片。标普500成分股涨幅榜几乎被存储和存储相关公司占据。美国最大内存芯片制造商美光科技半年暴涨301%，市值突破1万亿美元；Sandisk 以764%的涨幅位居榜首；西部数据和希捷科技同样跻身前五。英特尔也因华尔街对其代工转型信心增强而上涨257%。与此同时，韩国存储芯片厂商SK海力士正寻求通过美国上市融资294亿美元。
Thornburg Investment Management 投资组合经理 Sean Sun 指出，投资者正在追随半导体行业的瓶颈所在，目前这对存储芯片有利，也对英特尔代工业务的复苏有利。但并非所有芯片巨头都跟上了这波涨势。AI芯片标杆英伟达年内仅上涨4.5%，在半导体指数中表现最弱；美国市值第二的芯片公司博通也仅上涨7.6%。Sun 认为，英伟达和博通正撞上这些瓶颈，不再是过去那种高贝塔值品种，投资者眼下更想要对最强主题有更高弹性的标的。
估值方面，费城半导体指数目前预期市盈率约26倍，远高于10年均值19倍，接近2024年创下的30倍近期高点。不过纳斯达克100指数预期市盈率也达23倍，标普500为20倍，整体市场并不便宜。Sun 认为，考虑到行业增长前景，当前估值属于偏高但尚未过度拉伸。
盈利预期仍在改善。彭博行业研究汇编的数据显示，分析师预计芯片股2027年盈利将增长49%，高于4月时预期的35%；营收预计增长37%，同样高于此前预期的29%。这两个增速均远超标普500指数2027年盈利增长17%、营收增长7.4%的预期。但板块内估值分化严重，ARM 未来12个月预期市盈率超过140倍，英特尔达100倍，按传统指标看已极度拉伸。
需求端信号喜忧参半。微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 等最大AI支出方仍坚持激进的资本开支计划。但苹果等硬件厂商已因内存芯片成本高企被迫提价，分析师担忧可能削弱终端需求。另有报道称 OpenAI 正考虑推迟首次公开募股，这对AI芯片的大买家而言将是一个警示信号。Muse 表示，市场最大担忧在于超大规模云客户2026年后能否维持并扩大投资，但他个人认为这场支出浪潮短期内不会结束。