芯片股正走向有史以來表現最好的一個季度，但上週的劇烈拋售讓這場狂歡突然降溫。費城半導體指數在二季度已累計飆升81%，僅剩一個交易日便將鎖定歷史最佳季度紀錄；2026年迄今漲幅達94%，若維持到年底，將是自1999年互聯網泡沫以來最強年度表現。相比之下，納斯達克100指數同期上漲25%，標普500指數上漲14%。
然而，就在季度收官之際，該指數上週暴跌7.9%，創下2025年4月以來最大單週跌幅。本週一市場繼續劇烈震盪，盤中一度下跌3.2%，最終收漲3.8%。Cantor Fitzgerald 高級董事總經理兼科技分析師 CJ Muse 表示，過去六個月市場全力押注AI基礎設施，但現在投資者開始追問這種投入是否可持續、是否需要擔憂。
本輪芯片股行情的核心驅動力來自存儲芯片。標普500成分股漲幅榜幾乎被存儲和存儲相關公司佔據。美國最大內存芯片製造商美光科技半年暴漲301%，市值突破1萬億美元；Sandisk 以764%的漲幅位居榜首；西部數據和希捷科技同樣躋身前五。英特爾也因華爾街對其代工轉型信心增強而上漲257%。與此同時，韓國存儲芯片廠商SK海力士正尋求通過美國上市融資294億美元。
Thornburg Investment Management 投資組合經理 Sean Sun 指出，投資者正在追隨半導體行業的瓶頸所在，目前這對存儲芯片有利，也對英特爾代工業務的復甦有利。但並非所有芯片巨頭都跟上了這波漲勢。AI芯片標杆英偉達年內僅上漲4.5%，在半導體指數中表現最弱；美國市值第二的芯片公司博通也僅上漲7.6%。Sun 認為，英偉達和博通正撞上這些瓶頸，不再是過去那種高貝塔值品種，投資者眼下更想要對最強主題有更高彈性的標的。
估值方面，費城半導體指數目前預期市盈率約26倍，遠高於10年均值19倍，接近2024年創下的30倍近期高點。不過納斯達克100指數預期市盈率也達23倍，標普500為20倍，整體市場並不便宜。Sun 認為，考慮到行業增長前景，當前估值屬於偏高但尚未過度拉伸。
盈利預期仍在改善。彭博行業研究彙編的數據顯示，分析師預計芯片股2027年盈利將增長49%，高於4月時預期的35%；營收預計增長37%，同樣高於此前預期的29%。這兩個增速均遠超標普500指數2027年盈利增長17%、營收增長7.4%的預期。但板塊內估值分化嚴重，ARM 未來12個月預期市盈率超過140倍，英特爾達100倍，按傳統指標看已極度拉伸。
需求端信號喜憂參半。微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 等最大AI支出方仍堅持激進的資本開支計劃。但蘋果等硬件廠商已因內存芯片成本高企被迫提價，分析師擔憂可能削弱終端需求。另有報道稱 OpenAI 正考慮推遲首次公開募股，這對AI芯片的大買家而言將是一個警示信號。Muse 表示，市場最大擔憂在於超大規模雲客戶2026年後能否維持並擴大投資，但他個人認為這場支出浪潮短期內不會結束。