在人工智能投资热情的强力驱动下，美国股市在第二季度交出了一份亮眼的成绩单。标普500指数和纳斯达克综合指数双双录得自2020年以来的最佳单季表现，科技与半导体板块成为本轮上涨的绝对核心。
具体来看，纳斯达克100指数在二季度累计上涨27.7%，而代表芯片行业景气度的半导体指数和存储芯片指数更是分别暴涨88.2%和159%，均刷新历史纪录。这一涨幅不仅反映了市场对AI算力需求的极度乐观预期，也显示出资金正高度集中地涌入相关产业链。在周二的交易中，闪迪大涨10.7%，阿斯麦ADR涨6%，台积电ADR和AMD也分别录得4.86%和7.68%的涨幅，进一步印证了芯片股的强势。
值得注意的是，这轮涨势并非仅限于大盘科技股。小盘股连续三个月上涨，创下自2020年第四季度以来的最佳季度表现，并在6月份大幅跑赢纳斯达克100指数。这表明市场的风险偏好正在扩散，投资者对经济前景的信心已从少数巨头外溢至更广泛的领域。科技“七巨头”指数二季度累涨12.8%，软件ETF累涨13.2%，显示AI主题正在从硬件基础设施向软件应用端延伸。
在市场情绪高涨的背后，散户投资者的行为模式也发生了显著变化。据Citadel Securities的Scott Rubner汇编的数据显示，每当标普500指数出现下跌时，零售投资者的买入规模便会激增至日均水平的约3.5倍，“逢跌买入”已成为一种主流策略。LPL Financial的Jeff Buchbinder对此评论称，强劲的基本面和人工智能等结构性主题可以在一定时间内支撑高估值，但保证金债务创历史新高以及半导体等关键板块的超买状态，均是市场过度乐观的信号。他认为，当前状况更符合成熟牛市可能需要喘息的阶段特征，而非牛市终结的信号。
然而，股市的繁荣与宏观层面的压力形成了鲜明对比。债券市场已开始为美联储年内至少一次加息进行定价。2年期美债收益率在二季度累计上涨超35个基点，其对应的TIPS实际收益率更是大幅攀升约160个基点，成为贯穿整个上半年最深刻的宏观主线之一。这一变化与2025年9月时市场曾一度定价六次降息的预期近乎反转，显示紧缩预期正在快速重燃。
外汇市场上，美元指数连续第四个季度走强，而日元则续创新低，美元兑日元汇率跌穿162关口，为1986年以来首次。这背后是美日之间巨大的货币政策差异，对全球资本流动和套利交易产生了深远影响。
与科技股的狂热形成对照的是，大宗商品市场遭遇了沉重打击。由于市场将美伊之间的临时停火协议解读为永久性停战，地缘政治风险溢价几乎消失殆尽。WTI原油期货二季度累计下跌约15%，布伦特原油累跌逾19%，双双录得新冠疫情以来最差的单季表现。ING大宗商品策略主管Warren Patterson指出，在每桶70美元附近，油市当前计入的地缘政治风险溢价几乎为零。尽管伊朗方面宣布石油出口已超4000万桶并正以20%的溢价销售，但市场对此反应冷淡。
比特币同样承压，在二季度跌破58,700美元，刷新2024年9月以来新低，单月大跌约20%，并连续第三个季度录得跌幅。在美元走强与实际利率上行的双重压制下，黄金也表现惨淡，二季度跌幅为2013年以来最大。
总体来看，二季度的全球市场呈现出极致的分化格局：AI与半导体叙事支撑着风险资产尤其是美股的估值扩张，而紧缩预期、地缘政治缓和以及强势美元则共同压制着债券、商品及加密货币的表现。这种分化的可持续性，将是下半年投资者需要密切关注的核心命题。