瑞银周三发布研究报告，将AMD和Arm两家芯片公司的目标价大幅上调，同时指出市场对独立CPU在智能体AI基础设施中总可寻址市场规模的预期可能过于激进。

分析师Timothy Arcuri在报告中表示，AMD目标价从455美元上调至670美元，Arm目标价从260美元上调至470美元。估值倍数保持不变，AMD基于35倍市盈率，Arm基于108倍市盈率。这一调整的核心逻辑在于，随着智能体AI工作负载对独立CPU部署的需求加速，两家公司将获得显著增量。

Arcuri指出，AMD在独立智能体AI机架领域拥有“明显优势”，这类部署更依赖核心数量和吞吐能力。瑞银预计在独立CPU细分市场中，x86与Arm架构将形成60:40的份额分配，而AMD凭借英特尔在路线图和供应方面的挑战，有望攫取超出比例的增量需求。根据瑞银预测，AMD的CPU服务器收入将在2027年达到230亿美元，2028年升至290亿美元，到2030年进一步攀升至500亿美元。

在Arm方面，瑞银维持其到2030年在约2000万颗头节点市场中占据约70%份额的判断。Arcuri将Arm内部CPU收入预测上调至2030年的约140亿美元，这对应瑞银所估计的1700亿美元总可寻址市场中约8%的份额。不过他同时提醒，当前核心数限制将制约Arm在独立机架领域的前景，需待未来产品代际更新后才能突破。

值得关注的是，瑞银在看好AMD和Arm的同时，对市场普遍预期的CPU总可寻址市场规模提出了明确质疑。部分投资者已将2030年该市场规模推高至3000亿美元，但Arcuri认为这一数字过于乐观。他指出，DRAM内存供应将持续受限，无法支撑如此庞大的市场规模在2030年实现，因此将这类极端看多情景引向了美光的长期投资逻辑。

这份报告反映出华尔街在AI基础设施投资主题上的分歧正在加深。一方面，算力需求的结构性增长毋庸置疑，独立CPU在特定AI工作负载中的角色日益清晰；另一方面，供应链瓶颈尤其是内存端的制约，可能成为限制整个市场天花板的关键变量。对于关注AI芯片产业链的投资者而言，瑞银的框架提供了一个审视架构竞争与市场预期落差的视角。

从产业链角度看，AMD在服务器CPU市场的进攻态势已持续数年，而Arm架构在数据中心渗透的长期趋势也被广泛讨论。瑞银此次将两者置于智能体AI这一新兴场景下重新定价，暗示未来AI基础设施的算力分解可能比当前以GPU为中心的叙事更为多元。