瑞銀週三發佈研究報告，將AMD和Arm兩家芯片公司的目標價大幅上調，同時指出市場對獨立CPU在智能體AI基礎設施中總可尋址市場規模的預期可能過於激進。

分析師Timothy Arcuri在報告中表示，AMD目標價從455美元上調至670美元，Arm目標價從260美元上調至470美元。估值倍數保持不變，AMD基於35倍市盈率，Arm基於108倍市盈率。這一調整的核心邏輯在於，隨著智能體AI工作負載對獨立CPU部署的需求加速，兩家公司將獲得顯著增量。

Arcuri指出，AMD在獨立智能體AI機架領域擁有“明顯優勢”，這類部署更依賴核心數量和吞吐能力。瑞銀預計在獨立CPU細分市場中，x86與Arm架構將形成60:40的份額分配，而AMD憑藉英特爾在路線圖和供應方面的挑戰，有望攫取超出比例的增量需求。根據瑞銀預測，AMD的CPU服務器收入將在2027年達到230億美元，2028年升至290億美元，到2030年進一步攀升至500億美元。

在Arm方面，瑞銀維持其到2030年在約2000萬顆頭節點市場中佔據約70%份額的判斷。Arcuri將Arm內部CPU收入預測上調至2030年的約140億美元，這對應瑞銀所估計的1700億美元總可尋址市場中約8%的份額。不過他同時提醒，當前核心數限制將制約Arm在獨立機架領域的前景，需待未來產品代際更新後才能突破。

值得關注的是，瑞銀在看好AMD和Arm的同時，對市場普遍預期的CPU總可尋址市場規模提出了明確質疑。部分投資者已將2030年該市場規模推高至3000億美元，但Arcuri認為這一數字過於樂觀。他指出，DRAM內存供應將持續受限，無法支撐如此龐大的市場規模在2030年實現，因此將這類極端看多情景引向了美光的長期投資邏輯。

這份報告反映出華爾街在AI基礎設施投資主題上的分歧正在加深。一方面，算力需求的結構性增長毋庸置疑，獨立CPU在特定AI工作負載中的角色日益清晰；另一方面，供應鏈瓶頸尤其是內存端的制約，可能成為限制整個市場天花板的關鍵變量。對於關注AI芯片產業鏈的投資者而言，瑞銀的框架提供了一個審視架構競爭與市場預期落差的視角。

從產業鏈角度看，AMD在服務器CPU市場的進攻態勢已持續數年，而Arm架構在數據中心滲透的長期趨勢也被廣泛討論。瑞銀此次將兩者置於智能體AI這一新興場景下重新定價，暗示未來AI基礎設施的算力分解可能比當前以GPU為中心的敘事更為多元。