SpaceX在纳斯达克上市仅四天，便上演了一场资本市场的剧烈波动。周二收盘，股价报201.8美元，上涨4.83%，市值定格在2.64万亿美元。盘中该股一度飙升逾19%至229.85美元，市值短暂突破3万亿美元，超越亚马逊和微软，跻身全球市值第四大上市公司。自6月12日以135美元发行价登陆纳斯达克以来，SpaceX股价已累计上涨近50%，流动性惊人，截至周二累计成交额超过340亿美元，是英伟达、微软、特斯拉和苹果四只股票成交额总和的数倍。仅周二单日，成交额就达到664.96亿美元，高居美股榜首。同日，SpaceX期权正式开始交易，为市场提供了更多押注工具。

支撑这一估值的是三条截然不同的业务线。2025年，SpaceX营收186.74亿美元，净亏损49.4亿美元，市销率超过140倍，远高于英伟达的约30倍和苹果的约8倍。星链是唯一的现金牛，贡献营收113.87亿美元，占总收入61%，运营利润44.23亿美元，利润率38.8%。截至2026年第一季度，星链已在全球164个国家和地区积累1030万订阅用户，调整后EBITDA达65.84亿美元。火箭业务持续亏损，2026年第一季度经营亏损6.62亿美元，猎鹰9号和星舰的发射收入远不足以覆盖研发和制造成本。AI业务烧钱最快，xAI板块同期经营亏损24.69亿美元，是火箭亏损的近四倍。市场愿意支付高溢价，并非仅为一家航天公司定价，而是在为马斯克生态的整体叙事买单。

就在股价狂飙的同一天，SpaceX宣布以600亿美元换股收购AI编程工具Cursor的开发商Anysphere，交易预计2026年第三季度完成。600亿美元相当于SpaceX年收入的3.2倍，超过其2025年全部营收。Cursor是硅谷炙手可热的AI编程代理之一，与GitHub Copilot、Anthropic的Claude Code等产品直接竞争。这笔收购意味着SpaceX并非跨界涉足AI，而是将其变为与航天平行的核心业务。这与马斯克将xAI装入SpaceX上市的逻辑一脉相承，招股书已展示星链盈利、火箭烧钱、AI亏损最大但想象空间最大的财务图景，收购Cursor是在AI一侧再加一块拼图。

这种将三块业务打包上市的做法，创造出一种极端依赖内部现金流的模型：用星链的现金流养着火箭和AI两条烧钱线，再用火箭的技术叙事和AI的想象空间撑起估值。星链2025年营收同比增长约50%，运营利润率接近40%，按此增速，未来两到三年内有望覆盖火箭和AI的亏损总和。但风险在于时间窗口，在星链“养家”能力完全释放之前，市场情绪和流动性是否会出现逆转。晨星在上市前发布研究报告，认为SpaceX估值被高估超过一倍，并质疑星链市场规模被夸大12倍。对于一家年亏损近50亿美元、市销率超140倍的公司，任何增速放缓或竞争加剧的信号都可能触发估值重估。

对投资者而言，SpaceX不再是只能在一级市场交易的独角兽。期权工具上线后，做空和对冲机制已经就位，多空博弈将更加激烈。对行业而言，600亿美元收购Cursor标志着AI编程赛道正式进入巨头并购阶段，当一家航天公司愿意花三倍年收入买一家AI编程工具，其他科技巨头很难坐视不管。SpaceX正以星链现金流、火箭叙事和AI想象力三重引擎驱动，成为一只资本怪兽。它值不值3万亿美元，市场已给出阶段性答案，但真正的考验在于星链能否保持增速，AI业务能否扭亏，以及火星计划能否兑现。