Wolfe Research 在周一发布的一份研究报告中，对芯片巨头 AMD 给出了相当积极的评估，认为市场对其未来两年的业绩预测可能过于保守。

这份由分析师 Chris Caso 撰写的报告透露，在近期与 AMD 管理层进行的一次静默期前沟通中，公司整体基调被描述为“建设性的”。基于此，Wolfe Research 认为，市场对 AMD 在 2026 和 2027 日历年的业绩共识存在“巨大的上行空间”。

支撑这一判断的主要是两个驱动力。其一是 CPU 业务的增量走强，其二，也是更引人关注的一点，是 MI450 芯片有望获得更多“千兆瓦级”的超大规模客户。报告特别提到了 OpenAI 和 Meta 这两家关键客户，并以此为基础，为 AMD 勾勒了一条盈利能力的上升路径。

根据 Wolfe Research 的模型，AMD 的每股收益（EPS）潜力可达 25 至 30 美元。这个数字被拆解为几个部分：基础部分约 14 美元，由来自 OpenAI 和 Meta 各 1 千兆瓦的订单所驱动；另外 7 美元来自所谓的“代理式 CPU”需求；而每增加一个超出这两家之外的千兆瓦级 MI450 客户，就能再贡献 3 到 4 美元的每股收益。报告指出，即便按照这个乐观情景下的盈利潜力计算，AMD 的市盈率也低于 20 倍。

在供应端，AMD 据称已表示“所有供应都很紧张”，但公司具备将晶圆产能从 PC 和游戏业务灵活调配至数据中心业务的能力。这被 Wolfe Research 解读为 AMD 已为服务器业务的实质性增长确保了足够的晶圆供应，其产能分配可能支持远超当前市场共识的需求。

关于备受关注的 MI450 芯片，报告预计其出货将在第三季度后期开始，并于第四季度加速放量，主要由 Meta 和 OpenAI 的需求拉动。AMD 自身也预期第四季度营收将出现“相当显著的跃升”，并在随后一个季度继续增长。

此外，Wolfe Research 还提到，AMD 上调了其服务器 CPU 的总可寻址市场（TAM）预测，将原先对 2030 年 1200 亿美元的预测进一步调高。报告引用 AMD 的说法称，“代理式推理工作负载”是推动此次 TAM 上调的主要驱动力。

值得注意的是，Wolfe Research 发布此观点时，AMD 股价自 4 月初以来已累计上涨 143%。尽管如此，该机构仍认为存在短期催化剂，即 AMD 计划在 7 月举办的分析师日活动。

从产业角度看，这份报告反映了华尔街对 AI 芯片需求持续性的乐观预期。它不仅聚焦于 GPU 层面的竞争，还强调了 CPU 在 AI 推理时代的新增价值，以及超大规模云客户对定制化、大规模算力部署的持续投入。Wolfe Research 的观点为投资者理解 AMD 在 AI 算力市场中的定位和增长潜力提供了一个具体的量化视角，尽管这些数字本身是基于一系列假设的乐观情景推演。