Wolfe Research 在週一發佈的一份研究報告中，對芯片巨頭 AMD 給出了相當積極的評估，認為市場對其未來兩年的業績預測可能過於保守。

這份由分析師 Chris Caso 撰寫的報告透露，在近期與 AMD 管理層進行的一次靜默期前溝通中，公司整體基調被描述為“建設性的”。基於此，Wolfe Research 認為，市場對 AMD 在 2026 和 2027 日曆年的業績共識存在“巨大的上行空間”。

支撐這一判斷的主要是兩個驅動力。其一是 CPU 業務的增量走強，其二，也是更引人關注的一點，是 MI450 芯片有望獲得更多“千兆瓦級”的超大規模客戶。報告特別提到了 OpenAI 和 Meta 這兩家關鍵客戶，並以此為基礎，為 AMD 勾勒了一條盈利能力的上升路徑。

根據 Wolfe Research 的模型，AMD 的每股收益（EPS）潛力可達 25 至 30 美元。這個數字被拆解為幾個部分：基礎部分約 14 美元，由來自 OpenAI 和 Meta 各 1 千兆瓦的訂單所驅動；另外 7 美元來自所謂的“代理式 CPU”需求；而每增加一個超出這兩家之外的千兆瓦級 MI450 客戶，就能再貢獻 3 到 4 美元的每股收益。報告指出，即便按照這個樂觀情景下的盈利潛力計算，AMD 的市盈率也低於 20 倍。

在供應端，AMD 據稱已表示“所有供應都很緊張”，但公司具備將晶圓產能從 PC 和遊戲業務靈活調配至數據中心業務的能力。這被 Wolfe Research 解讀為 AMD 已為服務器業務的實質性增長確保了足夠的晶圓供應，其產能分配可能支持遠超當前市場共識的需求。

關於備受關注的 MI450 芯片，報告預計其出貨將在第三季度後期開始，並於第四季度加速放量，主要由 Meta 和 OpenAI 的需求拉動。AMD 自身也預期第四季度營收將出現“相當顯著的躍升”，並在隨後一個季度繼續增長。

此外，Wolfe Research 還提到，AMD 上調了其服務器 CPU 的總可尋址市場（TAM）預測，將原先對 2030 年 1200 億美元的預測進一步調高。報告引用 AMD 的說法稱，“代理式推理工作負載”是推動此次 TAM 上調的主要驅動力。

值得注意的是，Wolfe Research 發佈此觀點時，AMD 股價自 4 月初以來已累計上漲 143%。儘管如此，該機構仍認為存在短期催化劑，即 AMD 計劃在 7 月舉辦的分析師日活動。

從產業角度看，這份報告反映了華爾街對 AI 芯片需求持續性的樂觀預期。它不僅聚焦於 GPU 層面的競爭，還強調了 CPU 在 AI 推理時代的新增價值，以及超大規模雲客戶對定製化、大規模算力部署的持續投入。Wolfe Research 的觀點為投資者理解 AMD 在 AI 算力市場中的定位和增長潛力提供了一個具體的量化視角，儘管這些數字本身是基於一系列假設的樂觀情景推演。