高通正面臨一個雙重敘事：一邊是蘋果逐步用自研基帶晶片取代高通產品，另一邊是亞馬遜伸出的AI資料中心合作橄欖枝。據24/7 Wall St.評論文章，高通在財報電話會上承認，其在即將推出的iPhone中的份額將明顯低於此前預期的20%，蘋果相關產品收入預計在9月至12月季度環比下降約50%。

填補這一缺口的是亞馬遜。高通於2026年9月8日宣佈與亞馬遜建立多代產品合作，共同構建下一代AI資料中心基礎設施。根據協議，若商業里程碑達成，高通發給亞馬遜的認股權證價值可能約為40億美元。文章特別指出，這是一個與業績掛鉤的上限數字，不等同於已支付的現金或已確認的收入。

高通目前股價約176.40美元，市值約1884億美元。文章提出的核心問題是：這扇“第二扇門”是否承重。

從技術路線看，高通進入資料中心的方式與輝達不同。它聚焦推理導向的定製晶片、高頻寬計算AI加速器、CPU和光連線，而非與輝達正面競爭的訓練加速器。推理是在生產環境中執行已訓練好的模型，與訓練在購買標準和利潤率上都有差異。高通CEO克里斯蒂亞諾·阿蒙在第三季度電話會上表示，高通有兩個與全球規模超大規模雲廠商的定製晶片合作專案，均已拿到採購訂單並啟動晶圓生產。

財務目標方面，高通預計與亞馬遜相關的初始收入將在12月季度體現，並目標在2027財年實現50億美元資料中心收入，到2029財年擴大至150億美元。更廣泛的多元化目標是到2029財年實現400億美元非手機業務收入，增速從2026財年的24%加快至2027財年的60%以上。管理層預計2027財年非手機業務的增長將足以在當年內替代全部蘋果產品收入。

但問題在於結構。阿蒙告訴分析師，初始資料中心業務的上量階段利潤率將顯著低於基線，拖累QCT加權平均毛利率1.5至2個百分點。高通目前綜合毛利率約為55.4%。

競爭格局相當密集。輝達主導訓練市場，博通和Marvell已向超大規模雲廠商批量出貨定製ASIC和光器件，AMD也在擴大MI系列加速器。高通的差異化在於從移動端繼承的能效、以完成收購的Modular為基礎的開源軟體棧，以及來自Alphawave的SerDes連線IP。

認股權證的稀釋效應只有在亞馬遜達成里程碑時才會影響現有股東，這意味著亞馬遜握有選擇權，而高通承擔執行風險。分析師預期修正反映了近期情緒：過去30天內，2027財年EPS預期出現27次下調，僅3次上調。高通股價過去一年上漲13.52%，遠期市盈率17倍，分析師目標價為193.90美元。

文章認為，亞馬遜的訊息是真實的，但收入尚未入賬，且這些收入的利潤率會拉低整體結構。與博通和Marvell相比，高通入場較晚，客戶仍希望看到其晶片進入量產。汽車業務提供了實際支撐，同比增長61%，退出執行率更新為70億美元。

整體來看，局面是平衡的。蘋果業務流失和利潤率壓縮是確定的；亞馬遜的抵消效應取決於尚未在晶片上驗證的里程碑。文章建議投資者關注12月季度的資料中心收入、HBC Gen 1的效能資料，以及定價向毛利率的傳導情況。

需要說明的是，上述內容為24/7 Wall St.作者Omor Ibne Ehsan的評論觀點，其中提到的分析師目標價、評級與預期修正均屬第三方看法，不代表本站立場。