輝達最新財報中有一個常被投資者忽略的數字——75% 的非 GAAP 毛利率。專欄作者 Alex Sirois 在 247 Wall St. 撰文指出，這一數字是判斷公司是否具備真實定價權的關鍵。在 Q2 營收同比大增 105.85% 至 96.22 億美元 的情況下，毛利率依然保持高位，顯示出公司在規模擴張中仍能維持盈利能力。
Sirois 認為，具備定價權的公司在規模擴大時毛利率不會下滑，而輝達做到了這一點。儘管 CFO Colette Kress 承認記憶體成本正在上升，且明年可能繼續走高，但管理層仍預計 Q3 毛利率約為 74%（上下浮動 50 個基點），並預期 2028 財年毛利率將穩定在 72% 至 73%，原因是已執行的價格上調開始生效。作者稱，這種“已執行的價格上調”正是定價權的體現。
資料中心業務是輝達增長的主要引擎。該部門營收達到 89.02 億美元，同比增長 117%，其中網路業務增長 138%。黃仁勳表示，輝達的計算資源在所有云服務中都得到充分利用，前五大超大規模雲廠商 2026 年資本支出合計接近 8000 億美元，2027 年預計達 1.3 萬億美元，這些支出都將帶動對算力、冷卻和網路裝置的需求。
從財務指標看，輝達的資產負債表表現強勁。Q2 投入資本回報率達 92.2%，債務權益比僅為 0.073，單季自由現金流為 213.4 億美元。公司當季向股東返還了 260 億美元，並仍有約 990 億美元 的股票回購授權。作者強調，這些資料支撐了他持續買入的決定。
展望未來，輝達的供應義務已攀升至 2790 億美元，其中大部分用於 Vera Rubin 平台的記憶體採購。Kress 稱這些承諾對當前及明年 Vera Rubin 的產能提升至關重要。管理層預計 2028 財年營收增長約 70%，並稱該增長僅受供應限制。
與 AMD 和英特爾相比，輝達的運營利潤率高達 60.38%，資產回報率為 75.4%，且其架構在所有主要雲中均得到充分利用。黃仁勳直言“輝達的架構執行所有模型”，這構成了超越單一產品週期的平台優勢。作者認為，在競爭對手能展現出同等規模的運營經濟性之前，他的資金將繼續留在輝達。
不過，作者也提示了風險：2790 億美元的供應承諾意味著，如果超大規模雲廠商的資本支出放緩，輝達將不得不為自己已同意購買的記憶體買單。但他認為，Kress 所描述的“可互換且耐用”的平台特性，以及超過 2 萬億美元 的雲行業積壓訂單，為訂單簿提供了支撐。作者總結道，風險已定價，看多邏輯依然成立。
截至發稿，輝達股價為 228.45 美元，市盈率約 46 倍。作者表示，在自由現金流持續增長的情況下，他將繼續買入，因為“算力已成為收入，而輝達銷售算力”。