億萬富翁投資者彼得·蒂爾（Peter Thiel）旗下基金Thiel Macro LLC在最新提交的13F檔案中披露，今年第二季度買入了兩家美國電力公司的股票，押注AI資料中心帶來的電力需求增長。檔案顯示，該基金購入了美國電力公司（AEP）308,617股，季末價值4,222萬美元，以及第一能源公司（FE）839,319股，價值3,990萬美元。蒂爾是PayPal和Palantir的聯合創始人，也是Facebook的首位外部投資者，其創立的Founders Fund是SpaceX的首家機構投資者。

文章重點分析了AEP的投資邏輯。過去幾十年，AEP只是一家為美國家庭供電的普通公用事業公司，但AI熱潮改變了這一切。訓練和執行大型模型需要大量全天候電力，超大規模資料中心運營商正爭相在電力可得的地方建設資料中心，需求增長速度快於AEP的供應能力。AEP在美國11個州運營著主要輸電網絡，截至2030年已簽約的負載增量達到69吉瓦，僅第二季度就增加了6吉瓦，其中約90%來自資料中心。德州客戶已投入近20億美元的現金和抵押品，若客戶中途退出，終止費和最低需求條款可保護股東利益。AEP通過意向書、供電服務協議和大負荷電價鎖定客戶，這些協議要求客戶在爬坡期後達到最低用電量，並需提供抵押品和支付終止費。管理層上調了2026財年運營每股收益指引，並重申到2030年增長率可達9%。此外，AEP已鎖定13吉瓦燃氣輪機供應至2031年，並擁有到2035年再增10吉瓦的選擇權，在渦輪機稀缺的情況下構成實際優勢。

不過，文章也指出了風險。看空者認為，69吉瓦只是簽約負載，並非實際收入，德州部分取決於資格裁定、分配決策（可能延續到2027年）、發電可用性以及輸電建設進度。估值方面，AEP當前股價對應前瞻非GAAP市盈率19.2倍，高於行業中位數17.81倍（溢價7.69%），也高於其自身五年平均17.98倍（溢價6.71%）。按滾動非GAAP市盈率計算，AEP為20.42倍，高於行業中位數19.14倍和自身五年平均18.48倍，溢價幅度達10.48%。文章認為，估值已反映了較多樂觀預期。

總體來看，蒂爾基金的此次調倉，體現了知名投資者對AI產業鏈中電力環節的關注。隨著AI算力需求持續增長，電力供應成為制約資料中心擴張的關鍵因素之一，公用事業公司因此獲得新的增長動力。但投資者也需注意，這類公司的估值已不便宜，且實際收入轉化仍存在不確定性。