高盛在8月18日至19日完成了第三屆年度矽谷AI實地調研，並與多家AI公司、風險投資機構及學術研究人員會談後釋出研究報告。報告指出，AI正在重塑資訊服務與商業服務行業的競爭格局，而資料資產的獨特性、工作流的控制權與貨幣化能力，將決定哪些企業能在這場變革中勝出。
調研參與方包括Daloopa、Clio、Harvey、Corgi、Moody's、Vercel、ClickHouse等AI公司，以及Lightspeed Venture Partners、Kleiner Perkins、Menlo Ventures、Index Ventures等風險投資機構，並設有斯坦福大學與加州大學伯克利分校/加州大學舊金山分校研究人員專場。調研重點考察了模型能力加速演進、開放模型與前沿模型之間的工作負載分配、AI智慧體從輔助工具向工作流執行者的角色轉變，以及資料、領域專業知識、客戶場景與工作流所有權等維度的持久競爭差異來源。
高盛在調研中強化了四項核心判斷：專有資訊價值將持續提升；AI應用正從資訊傳遞延伸至工作流執行；實體服務與教育平台的抗衝擊能力優於依賴白領人力規模的商業模式；貨幣化路徑將從席位訂閱向使用量、交易量、產品溢價及成果定價等維度拓展。
在專有資料方面，高盛認為，模型能力持續提升，但仍依賴自身無法生成的外部資訊，這使擁有獨特、持續更新且難以複製的資料集的企業受益。Moody's的正面含義最為清晰，其在調研中演示瞭如何將保險材料快速轉化為標準化承保資料，並解析非標準保單語言，這些工作流深度依賴其專有資料與領域知識，令通用應用難以複製。相比之下，FactSet面臨較大壓力，因為Daloopa演示了利用公開披露檔案自動完成財務資料採集，而這些資訊同樣可被FactSet獲取，其資料可複製性較高。標普全球則因擁有差異化資產而獲得“正面/混合”評價，而Gartner則面臨更大的內容風險，因為AI可將標準化研究內容轉化為可複用的智慧體工作流，降低其稀缺性。
在工作流控制權方面，高盛觀察到AI的關鍵演進：從檢索資訊升級為起草檔案、協調任務並完成更復雜的專業工作流。誰控制了客戶完成工作的平台，誰就可能捕獲超越單一資料輸入方的經濟價值。Thomson Reuters憑藉Westlaw與CoCounsel的結合具備強勁的工作流地位，但若Harvey或Clio控制客戶介面，其可能淪為底層內容提供商。FICO與Equifax的正面含義最為明確，因為斯坦福研究人員指出，阻礙企業智慧體進入生產環境的主要障礙是問責機制問題，而FICO在決策治理領域的能力高度契合。Equifax的The Work Number資產被認為最難複製。Verisk則面臨護城河壓力，因為Corgi演示了AI原生保險公司可不重度依賴其資料自動化承保，儘管Verisk仍保有專有理賠歷史等優勢。UL Solutions存在較長期的期權價值，與“AI智慧體版SOC 2”的潛在需求相關。
在實體服務與教育平台方面，高盛認為其抗衝擊能力更強。人力派遣領域，Robert Half面臨最大沖擊，因其在會計、財務等崗位敞口大，而Manpower因藍領崗位比例較高獲得相對保護。教育領域，McGraw Hill具備清晰的AI收入機會，其超過1億個付費課程許可證構成分發AI驅動課程內容的基礎，已有750萬用戶採用其AI產品，潛在授權溢價為5%至15%。實體服務領域，ADT、Cintas和Rollins均獲得正面評價，因為AI可提升服務附加值，但不會替代核心實體活動。
在貨幣化路徑方面，高盛識別出三條主要收入路徑：使用量與交易定價、產品溢價與成果定價、基礎設施需求。使用量與交易定價的邏輯在於，AI智慧體應用產生的資料請求和自動化決策次數將遠超人工操作軟體，Moody's、標普全球、FICO和Equifax應受益。產品溢價與成果定價方面，Thomson Reuters可通過CoCounsel對更廣泛的法律工作流收費，McGraw Hill已確認固定加價、基於問題數量的定價和Token消耗三種模式。基礎設施需求方面，Iron Mountain具備更直接的收入機會，因為智慧體應用產生的請求量和資料量遠超傳統軟體，支撐資料中心租賃需求。高盛同時指出，FactSet、Gartner、Robert Half和Pitney Bowes面臨現有收入受壓早於新產品貨幣化落地的時間差風險。