AI 雲基礎設施公司 Nebius Group（納斯達克程式碼：NBIS）週三早盤股價大跌 13% 至 215.52 美元，此前該公司宣佈了一項 45 億美元 的可轉換優先票據發行計劃，並伴隨與現有可轉債持有人的換股安排。市場擔憂此舉將導致股票供應增加，從而稀釋現有股東權益。

Nebius 週二收盤價為 248.43 美元，此前該股年內已累計上漲 197%，是今年 AI 基礎設施領域表現最搶眼的股票之一。此次下跌主要源於融資公告中披露的稀釋風險：公司計劃發行兩個系列的可轉換優先票據，分別為 27.5 億美元（2030 年到期）和 17.5 億美元（2034 年到期），面向合格機構買傢俬募發行。同時，Nebius 將與現有 2% 可轉債（2029 年到期） 和 3% 可轉債（2031 年到期） 的持有人協商換股，將部分票據轉換為 A 類普通股。

公司警告稱，參與換股的持有人可能在公開市場出售這些股票，或解除對沖衍生品頭寸，這些行為可能壓低 A 類股的市場價格。正是這一披露引發了交易者的拋售。此外，大規模新發行通常伴隨的套利對沖賣壓，也加劇了股價下行。

此次融資的背後是 Nebius 巨大的資本開支需求。截至 6 月底，公司持有 80.4 億美元 現金及等價物，但僅在 2026 年第二季度就投入了 56.6 億美元 用於物業、裝置和無形資產，主要用於資料中心和 GPU 建設。公司表示，融資所得將用於持續增長，包括資料中心建設、擴大基礎設施、採購 GPU 等關鍵元件以及一般公司用途。

這一融資事件發生在 AI 基礎設施融資環境緊張的時期。據《華爾街日報》8 月 17 日報道，九家大型科技公司合計承擔約 3 萬億美元 的表外承諾，其中大部分與 AI 相關。在此背景下，AI 基礎設施公司的可轉債發行受到市場更嚴厲的審視，儘管其運營表現強勁——Nebius 第二季度營收達 5.823 億美元，其中 AI 雲業務同比增長 514%。

受此影響，其他資本密集的 AI 雲公司股價也出現波動。CoreWeave（納斯達克程式碼：CRWV）下跌 4% 至 89.16 美元，其年內漲幅收窄至 30%。Applied Digital（納斯達克程式碼：APLD）下跌 6% 至 26.76 美元，該公司運營 AI 資料中心，CoreWeave 是其主要客戶之一。

相比之下，First Trust Cloud Computing ETF（納斯達克程式碼：SKYY）僅下跌 1.3% 至 159.24 美元，表明此次拋售更多是個股稀釋因素，而非整個雲板塊的普遍下跌。SKYY 是一隻廣泛的雲端計算基金，覆蓋企業軟體、SaaS、網路安全、網路和基礎設施硬體等領域，其前十大持倉以大型企業軟體和超大規模雲廠商為主，AI 雲純正標的佔比相對靠後。

投資者需關注後續定價時確定的票息、轉換價格和對沖動態，以及現有 2029 和 2031 年可轉債的換股規模，這將決定近期 A 類股供應的上限。若對沖賣壓隨發行落地而緩解，且公司第二季度的運營勢頭得以延續，此次回撥可能被視為短期擾動。