微軟（NASDAQ: MSFT）週四股價一度大漲16%，市值單日增加近4500億美元，創下美國公司有史以來最大單日漲幅，總市值升至3.35萬億美元，打破了輝達此前創下的4410億美元單日市值增長紀錄。這一暴漲源於其最新財報讓投資者相信，公司在AI上的鉅額投入開始轉化為實際收入。

微軟在幾乎所有關鍵指標上均超出預期：營收同比增長18%至900.1億美元，高於分析師預期的876.2億美元；調整後每股收益4.74美元，超過預期的4.24美元；Azure雲業務增速達到43%，為多年來最快；Microsoft 365 Copilot付費席位突破3000萬，高於4月份的2000萬；商業訂單增長8%至6780億美元。至少九家券商上調了其目標價。

然而，即便經歷週四的飆升，微軟股價今年迄今仍下跌近18%。當季自由現金流下降23%至196.4億美元，資本支出則同比大增69%至410億美元，且公司計劃明年繼續增加投入。德意志銀行還指出，微軟對OpenAI的敞口存在“一定集中風險”，OpenAI佔微軟6250億美元未履行商業合同的45%。

與微軟形成鮮明對比的是Meta（NASDAQ: META）。Meta股價連續第11個交易日下跌，創其史上最長連跌紀錄，期間累計跌幅超過20%。儘管其廣告業務仍在增長，最新季度營收同比增長27%至594億美元，但公司對當前季度的指引中值為625億美元，低於華爾街預期的631.5億美元；自由現金流同比暴跌91%至僅7.84億美元，因AI支出持續攀升。

Meta CEO馬克·扎克伯格表示，公司正收到以溢價出租其多餘計算能力的報價，這可能成為新的收入來源。但Quilter Cheviot的Ben Barringer認為，這一想法“細節略顯不足，且依賴於未來可能實現的事情”。Rosenblatt的Barton Crockett則表示，他並不認同市場的負面看法。

Janus Henderson的Richard Bernstein指出，投資者“對‘AI’和‘資料中心’這兩個詞過於短視”，現在更關注這些支出是否真正轉化為現金。

對沖基金資料方面，Insider Monkey的資料庫顯示，截至2026年第一季度，微軟有282家對沖基金持有，較上季度的312家有所減少；Meta有262家，高於上季度的256家。在“美股七巨頭”中，亞馬遜以353家居首，Alphabet有265家，蘋果有170家。

市場分析認為，微軟提供了迄今最清晰的證據表明其AI支出正在轉化為收入，而Meta雖然同樣激進投入，卻尚未展現出同等回報。兩家公司的故事可能在下個季度發生反轉，但當前對沖基金明顯更青睞微軟。