8月12日週三，AI雲端計算公司CoreWeave和Nebius公佈的第二季度財報遠超華爾街預期，推動股價大幅上漲，並帶動整個AI基礎設施板塊反彈。CoreWeave收漲19%至107.73美元，Nebius單日暴漲34%至247.05美元，均創近期新高。這一漲勢迅速蔓延至晶片和雲端計算同業：美光科技漲4.9%，IREN勁升9.9%，標普500資訊科技板塊領漲，大盤小幅走高0.3%。

財報資料顯示，CoreWeave第二季度營收達25.8億美元，略超市場預期的25.6億美元，創下連續第五個季度營收新高；每股虧損1.14美元，好於預期的1.41美元。更受關注的是，當季銷售積壓訂單升至1040億美元，較去年11月近乎翻番；尚未計入本季度財報的新增客戶承諾已達250億美元。公司還上調全年營收指引至124億至132億美元，此前區間為120億至130億美元。管理層透露，託管推理業務的年化經常性收入已從上線時的約100萬美元，在數月內突破1億美元，並以2.5億美元作為年底目標。

Nebius同樣表現強勁。第二季度營收5.823億美元，同比增長454%；調整後EBITDA達2.36億美元，利潤率41%。當季完成四筆平均規模逾10億美元的大單，客戶預付款覆蓋資本支出的50%至60%；一次算力競價拍賣的成交價較此前最高Blackwell報價高出15%。

此輪行情的爆發有結構性因素加持。據Hazeltree旗下逾700家基金客戶的倉位資料，CoreWeave、Nebius以及超微電腦在整個7月持續高居做空榜前十。高度集中的空頭頭寸，在亮眼的財報釋出後成為推漲的燃料。Nebius約24%的空頭持倉比例，令其股價在單一交易日內從193美元跳漲至247美元。CoreWeave在週二盤後率先大幅拉昇，隨即引發整個新雲端計算板塊的連鎖買入。

這與7月份的市場背景形成鮮明對比。彼時美國晶片股單月下跌約20%，韓國綜合股價指數跌22%，兩者均創2008年以來最差單月表現，市場普遍擔憂AI雲端計算公司存在過度建設和估值虛高問題。如今，強勁的訂單和預付款資料讓市場開始重新審視這一擔憂，至少在短期內，AI算力需求已被證明是有合同支撐、有預付款背書的真實需求，而非停留於假設。

多空分歧依然存在。多頭認為需求持續跑贏供給，定價能力不斷強化。據報道，輝達正主導一項規模約5000億美元的基礎設施融資計劃，重點面向AI雲專業服務商。Piper Sandler將CoreWeave目標價上調至153美元，列為首選股票；Citizens維持180美元目標價。Raymond James分析師團隊重申125美元目標價，認為投資者低估了CoreWeave發展為領先超大規模雲服務商的潛力。Wealth Enhancement高階投資策略師Ayako Yoshioka表示，至少在近期，需求正全面壓倒供給。CoreWeave聯合創始人兼首席發展官Brannin McBee指出，公司近期以接近全價簽署了一批2020年釋出的輝達A100晶片合同，期限延伸至2029年，顯示舊代AI晶片的保值能力依然強勁，老一代GPU的使用週期正在延長。

空頭方面則持保留意見。DA Davidson維持中性評級，目標價100美元，認為CoreWeave約9%的資本成本高於約4%的隱含回報率，意味著每建設一座資料中心都在持續損毀價值。Bernstein維持跑輸大盤的評級，指出資本支出增速快於營收增速。CFRA Research高階副總裁Angelo Zino警告，正在建設如此大規模的算力，供需之間潛在的錯配問題依然存在，一旦泡沫破裂早於市場預期，受衝擊最重的恰恰是新雲端計算公司。