谷歌母公司Alphabet正在推進一輪規模至多250億美元的美元投資級債券發行，期限覆蓋2年至40年，其中最長期限檔的初始價格指導利差約為高於同期限美國國債155個基點。據知情人士透露，此次發行將分拆為10個部分，最終規模尚未確定。這一舉動不僅考驗投資者對AI相關債務的真實胃口，也直接推動長端美債收益率走高，令市場承壓。

訊息公佈後，美債收益率全線走高3至4個基點，長期債券領跌，10年期美債收益率升至約4.65%，2s10s、5s30s期限利差均擴大至盤中最闊水平。此次發債的時間節點頗為敏感——就在約兩週前，Alphabet將2026年資本開支預期上調至最高2050億美元，超過2025年支出規模的兩倍，令市場對AI投資回報的疑慮重燃。

與此同時，短端美債亦承受另一重壓力。據英國《金融時報》報道，美聯儲主席沃什若在未來幾周看到偏熱通脹資料，將準備在9月會議上加息。報道釋出後，短期美債收益率同步走高。利率市場目前仍計入約15個基點的9月加息預期，至年底累計加息預期約達33個基點，市場對貨幣政策路徑的不確定性仍高。

Alphabet此次發債，是在AI基礎設施融資需求與投資者信心出現裂痕的背景下推進的。上週，一家與貝萊德關聯的公司為Meta Platforms位於德克薩斯州的資料中心專案發行了125億美元債券，初始需求冷淡；此前亞馬遜的相關債券發行同樣遭遇認購熱情不足。包括SpaceX在內的多家企業新發AI相關債券，二級市場利差亦出現走闊。

2025年以來，大型科技公司通過債券市場累計融資逾3500億美元，其中Alphabet與亞馬遜居於領跑位置。Alphabet僅在2026年上半年便已發債逾500億美元，發行幣種涵蓋瑞士法郎、英鎊、歐元、加元及日元等多種貨幣，並於約兩個月前完成近850億美元的股票增發。

持續攀升的資本支出已在Alphabet財務資料上留下明顯印記。大規模資本開支拖累Alphabet出現自IPO以來首個自由現金流為負的季度，市場對超大規模科技公司“負現金流時代提前到來”的擔憂由此加劇。Alphabet同步提交申請，擬發行最多400億美元的A類和C類股票，進一步擴充資本儲備，為持續擴張的AI基礎設施投入提供彈藥。

在債券市場，Alphabet發債計劃與美聯儲潛在加息預期的疊加，構成了當日美債承壓的雙重驅動。長端收益率受供給壓力推升更為顯著，帶動收益率曲線整體陡化。對於固定收益投資者而言，如何在AI資本開支擴張帶來的供給衝擊與潛在利率上行風險之間尋求平衡，正成為當前不得不面對的核心命題。