AMD在週二公佈的第二季度財報中交出了亮眼成績單，淨利潤同比飆升163%，營收達到115億美元。公司CEO蘇姿豐在財報電話會議上表示，隨著Helios機架系統和Instinct MI400系列GPU開始交付，資料中心業務將在下半年顯著增長，並預計2027年資料中心收入將同比增長超過一倍。然而，華爾街對此並不買賬，股價在財報公佈後一度下跌10.5%，截至發稿時仍較開盤價低8.7%。市場擔憂的核心在於AMD對AI泡沫的敞口——其增長潛力高度依賴於少數幾家尚未證明能盈利的AI公司。

蘇姿豐在電話會議中試圖安撫投資者，但同時也承認了客戶集中的現實。她提到，OpenAI、Anthropic和Meta等前沿模型公司將通過多家雲服務提供商消耗算力，而其他客戶對Helios的興趣規模則相對常規，遠不及吉瓦級。這意味著AMD雖然能賣出大量GPU，但主要買家集中在少數幾家巨頭手中。微軟作為AMD最新AI產品的旗艦客戶，同時服務OpenAI和Anthropic，而Meta據報也在考慮自建GPU雲業務。這種客戶結構使得AMD的業績高度依賴這些公司的資本開支計劃，一旦AI投資熱潮退去，其增長可能面臨急劇放緩。

儘管存在這些風險，AMD對未來幾個季度仍持樂觀態度。自2023年底推出MI300系列GPU以來，AMD已成為輝達最有力的替代選擇。在上個月的舊金山Advancing AI活動上，公司展示了名為Helios的機架級計算平台，每個機架配備72個Instinct MI455X GPU，每個GPU搭載432GB HBM4記憶體。從紙面規格看，該系統在多數指標上達到或超過了輝達Vera Rubin平台。此外，AMD還推出了Venice Epyc處理器，最高支援256核和512執行緒，每插槽記憶體頻寬達1.6TB/s，瞄準智慧體AI沙箱的CPU需求。蘇姿豐預計，Epyc銷售將很快迎來最大增長動力。

然而，CPU市場的競爭格局已今非昔比。AMD不僅要面對傳統對手英特爾，還要應對輝達、Arm、高通、AWS、谷歌和微軟等新進入者。儘管競爭加劇，蘇姿豐仍對公司前景充滿信心，認為伺服器CPU、資料中心、AI、嵌入式及PC業務都將受益於AI順風。不過，她也提醒，潮水有漲有落。

分業務看，AMD的嵌入式部門表現穩健，營收達9.77億美元，同比增長19%；客戶端PC業務營收31億美元，同比增長23%。但公司警告，記憶體價格持續上漲（即“記憶體末日”）可能在未來幾個季度侵蝕PC銷售。遊戲業務則因遊戲機銷售週期進入尾聲而受到重創，季度營收下降31%至7.79億美元。因此，資料中心和AI銷售團隊將承擔起實現第三季度營收指引的重任，公司預計該季度營收為130億美元，上下浮動3億美元。

AMD的財報凸顯了AI晶片行業的一個結構性風險：需求高度集中於少數幾家大型AI公司。這種集中度使得AMD的業績與這些公司的資本開支計劃緊密繫結，一旦它們削減支出或轉向自研晶片，AMD將面臨巨大沖擊。同時，這也反映出整個AI產業鏈的脆弱性——當少數客戶決定“把雞蛋放在少數籃子裡”時，供應鏈上的其他環節可能面臨更大的波動。