AMD在周二公布的第二季度财报中交出了亮眼成绩单，净利润同比飙升163%，营收达到115亿美元。公司CEO苏姿丰在财报电话会议上表示，随着Helios机架系统和Instinct MI400系列GPU开始交付，数据中心业务将在下半年显著增长，并预计2027年数据中心收入将同比增长超过一倍。然而，华尔街对此并不买账，股价在财报公布后一度下跌10.5%，截至发稿时仍较开盘价低8.7%。市场担忧的核心在于AMD对AI泡沫的敞口——其增长潜力高度依赖于少数几家尚未证明能盈利的AI公司。

苏姿丰在电话会议中试图安抚投资者，但同时也承认了客户集中的现实。她提到，OpenAI、Anthropic和Meta等前沿模型公司将通过多家云服务提供商消耗算力，而其他客户对Helios的兴趣规模则相对常规，远不及吉瓦级。这意味着AMD虽然能卖出大量GPU，但主要买家集中在少数几家巨头手中。微软作为AMD最新AI产品的旗舰客户，同时服务OpenAI和Anthropic，而Meta据报也在考虑自建GPU云业务。这种客户结构使得AMD的业绩高度依赖这些公司的资本开支计划，一旦AI投资热潮退去，其增长可能面临急剧放缓。

尽管存在这些风险，AMD对未来几个季度仍持乐观态度。自2023年底推出MI300系列GPU以来，AMD已成为英伟达最有力的替代选择。在上个月的旧金山Advancing AI活动上，公司展示了名为Helios的机架级计算平台，每个机架配备72个Instinct MI455X GPU，每个GPU搭载432GB HBM4内存。从纸面规格看，该系统在多数指标上达到或超过了英伟达Vera Rubin平台。此外，AMD还推出了Venice Epyc处理器，最高支持256核和512线程，每插槽内存带宽达1.6TB/s，瞄准智能体AI沙箱的CPU需求。苏姿丰预计，Epyc销售将很快迎来最大增长动力。

然而，CPU市场的竞争格局已今非昔比。AMD不仅要面对传统对手英特尔，还要应对英伟达、Arm、高通、AWS、谷歌和微软等新进入者。尽管竞争加剧，苏姿丰仍对公司前景充满信心，认为服务器CPU、数据中心、AI、嵌入式及PC业务都将受益于AI顺风。不过，她也提醒，潮水有涨有落。

分业务看，AMD的嵌入式部门表现稳健，营收达9.77亿美元，同比增长19%；客户端PC业务营收31亿美元，同比增长23%。但公司警告，内存价格持续上涨（即“内存末日”）可能在未来几个季度侵蚀PC销售。游戏业务则因游戏机销售周期进入尾声而受到重创，季度营收下降31%至7.79亿美元。因此，数据中心和AI销售团队将承担起实现第三季度营收指引的重任，公司预计该季度营收为130亿美元，上下浮动3亿美元。

AMD的财报凸显了AI芯片行业的一个结构性风险：需求高度集中于少数几家大型AI公司。这种集中度使得AMD的业绩与这些公司的资本开支计划紧密绑定，一旦它们削减支出或转向自研芯片，AMD将面临巨大冲击。同时，这也反映出整个AI产业链的脆弱性——当少数客户决定“把鸡蛋放在少数篮子里”时，供应链上的其他环节可能面临更大的波动。