軟銀集團週三公佈的季度業績顯示，淨利潤同比下降18%至3473億日元（約合240億美元），但遠超分析師平均預期的1660億日元。這一超預期表現主要得益於其對英特爾持股的鉅額投資收益——賬面收益達1.3萬億日元（約合85億美元），英特爾股價在截至6月的季度內大漲216%。

這筆意外之財在關鍵時刻為軟銀解了圍。軟銀去年以每股23美元、總計約20億美元買入英特爾股份，隨著英特爾股價在6月當季累計上漲216%，這筆投資成為抵消其他拖累因素的關鍵緩衝。然而，這一亮點難以掩蓋組合整體的分化格局：願景基金旗下持倉價值有所下滑，OpenAI估值升幅亦較為溫和。分析師指出，AI相關股票與企業今年的表現參差不齊，OpenAI與Anthropic PBC儘管持續高速融資、估值逼近各自1萬億美元，但兩家舊金山公司的商業模式正面臨挑戰，其鉅額投入能否轉化為回報的疑問仍懸而未決。

軟銀創始人孫正義將公司火力全面押注AI賽道，這一策略已令資產負債表的槓桿率顯著攀升。軟銀對OpenAI的總投資規模預計將於今年10月前後接近650億美元。為支撐這一規模龐大的資金投入，軟銀已簽署一筆400億美元的一年期過渡貸款，並以旗下晶片設計公司Arm Holdings的股權為抵押，安排了200億美元的保證金貸款。這種高槓杆結構使軟銀的投資組合高度暴露於AI行業的極端波動之中。BTIG分析師Jesse Sobelson在財報釋出前的研究報告中寫道：“圍繞前沿模型價值的爭論已趨於白熱化，與OpenAI相關的融資安排仍懸而未決。”

軟銀股價今年的大起大落，折射出市場情緒圍繞AI的劇烈波動。今年6月，軟銀股價一度躍升至東京證券交易所市值最高的公司，Arm、OpenAI以及AI基礎設施投資計劃的樂觀預期共同推動了這波行情。但此後隨著OpenAI上市時間表可能延遲的訊息傳出，加之OpenAI及其他AI模型遭遇一系列駭客攻擊和未經授權操作事件，股價已從年內高點大幅回落。投資者原本將OpenAI的首次公開募股視為提升軟銀投資組合透明度的重要契機——這一組合涵蓋數百家未上市且尚未盈利的初創企業，ChatGPT母公司僅是其中之一。如今上市前景的模糊化，使外界對軟銀整體持倉價值的評估愈發困難。與此同時，全球AI服務提供商為建設資料中心等基礎設施所承擔的債務持續攀升，也令市場對軟銀槓桿風險的警惕與日俱增。