SpaceX 在上市後首份財報中交出了營收超預期、但資本開支遠超預期的成績單，引發華爾街對 AI 鉅額投入的擔憂。公司高管試圖安撫投資者，稱 AI 投資能在一年內收回成本，但市場反應冷淡，股價盤後下跌 7.5%，較 6 月 12 日 IPO 首日交易價已累計下跌逾 20%。
財報顯示，SpaceX 第二季度營收同比增長 92%，達到約 84 億美元，超出市場預期。然而，同期資本開支同比暴增逾六倍，達到 184 億美元，超過當季總營收的兩倍。據 FactSet 資料，這一數字遠高於分析師平均預期的 132.2 億美元。其中，超過 80% 的資本開支投入了人工智慧領域。
SpaceX 的 AI 業務（現稱 SpaceXAI）在模型和服務方面落後於 OpenAI、Anthropic 和谷歌，目前正試圖通過出售算力與微軟、亞馬遜和谷歌等雲巨頭競爭。公司首席財務官 Bret Johnsen 在財報電話會議上表示，投資者應重新審視資本開支的衡量方式，因為 SpaceX 在 AI 算力上的投入能快速轉化為收入，回報週期不到一年。
為支撐這一說法，SpaceX 披露了多項大額算力合同。在 IPO 前幾天，SpaceX 與谷歌簽署協議，通過提供 AI 算力每月最高可帶來 9.2 億美元收入。此前，Anthropic 宣佈將每月支付最高 12.5 億美元、為期三年，租用 SpaceX 位於田納西州孟菲斯的 Colossus 資料中心算力。此外，SpaceX 還與 Reflection AI 達成協議，每月提供算力最高可獲 1.5 億美元。Johnsen 稱，本季度前幾周，SpaceX 已簽約 67 億美元的雲服務收入，將於 10 月起在六個月內逐步確認。
Johnsen 預計，若計入 600 億美元的 Cursor 收購交易，SpaceX 到年底的年化經常性收入（ARR）有望達到 1000 億美元。相比之下，2025 年公司總營收不足 190 億美元。CEO 埃隆·馬斯克在電話會上強調，這一目標“不是問號”，即使公司“什麼都不做”也能實現。
然而，華爾街的擔憂並非空穴來風。SpaceX 的 AI 業務目前仍在燒錢：第二季度該業務營收 25.6 億美元，但運營虧損達 12.6 億美元；第一季度營收 8.18 億美元，運營虧損 24.7 億美元。公司通過新的雲合同試圖扭轉這一局面，但市場對 AI 投資回報週期的耐心正在減弱。
SpaceX 並非孤例。Alphabet 和亞馬遜今年各自的 AI 相關支出可能超過 2000 億美元，微軟和 Meta 的投入也不遑多讓。整個行業都在押注前期資料中心和 AI 系統（如輝達的晶片）的鉅額投資最終能帶來利潤，但現金儲備的消耗速度讓投資者日益緊張。
SpaceX 面臨的另一挑戰是，其 AI 業務通過短期算力轉售獲取收入，這與公司更宏大的願景——通過 Grok 模型成為 AI 先驅，並最終在太空建設資料中心——存在脫節。公司 IPO 招股書稱，其雙重變現策略提供了多種投資回報路徑。
此外，SpaceX 還面臨法律風險。SpaceXAI 因在孟菲斯設施使用天然氣渦輪機供電而未先安裝汙染控制裝置、未獲得聯邦許可而被起訴。公司在季度檔案中披露，已為可能的訴訟損失計提了 3.54 億美元撥備。
馬斯克在電話會上透露，公司有一系列專案，到明年底累計可提供 20 吉瓦的算力容量（包括電力和冷卻），其中部分專案可能無法按時完成，但他預計最終能達到接近 15 吉瓦的水平。
SpaceX 的 AI 豪賭能否兌現，仍需時間檢驗。但至少從當前股價表現看，華爾街對“快速回報”的承諾持懷疑態度。