SpaceX 在上市后首份财报中交出了营收超预期、但资本开支远超预期的成绩单，引发华尔街对 AI 巨额投入的担忧。公司高管试图安抚投资者，称 AI 投资能在一年内收回成本，但市场反应冷淡，股价盘后下跌 7.5%，较 6 月 12 日 IPO 首日交易价已累计下跌逾 20%。
财报显示，SpaceX 第二季度营收同比增长 92%，达到约 84 亿美元，超出市场预期。然而，同期资本开支同比暴增逾六倍，达到 184 亿美元，超过当季总营收的两倍。据 FactSet 数据，这一数字远高于分析师平均预期的 132.2 亿美元。其中，超过 80% 的资本开支投入了人工智能领域。
SpaceX 的 AI 业务（现称 SpaceXAI）在模型和服务方面落后于 OpenAI、Anthropic 和谷歌，目前正试图通过出售算力与微软、亚马逊和谷歌等云巨头竞争。公司首席财务官 Bret Johnsen 在财报电话会议上表示，投资者应重新审视资本开支的衡量方式，因为 SpaceX 在 AI 算力上的投入能快速转化为收入，回报周期不到一年。
为支撑这一说法，SpaceX 披露了多项大额算力合同。在 IPO 前几天，SpaceX 与谷歌签署协议，通过提供 AI 算力每月最高可带来 9.2 亿美元收入。此前，Anthropic 宣布将每月支付最高 12.5 亿美元、为期三年，租用 SpaceX 位于田纳西州孟菲斯的 Colossus 数据中心算力。此外，SpaceX 还与 Reflection AI 达成协议，每月提供算力最高可获 1.5 亿美元。Johnsen 称，本季度前几周，SpaceX 已签约 67 亿美元的云服务收入，将于 10 月起在六个月内逐步确认。
Johnsen 预计，若计入 600 亿美元的 Cursor 收购交易，SpaceX 到年底的年化经常性收入（ARR）有望达到 1000 亿美元。相比之下，2025 年公司总营收不足 190 亿美元。CEO 埃隆·马斯克在电话会上强调，这一目标“不是问号”，即使公司“什么都不做”也能实现。
然而，华尔街的担忧并非空穴来风。SpaceX 的 AI 业务目前仍在烧钱：第二季度该业务营收 25.6 亿美元，但运营亏损达 12.6 亿美元；第一季度营收 8.18 亿美元，运营亏损 24.7 亿美元。公司通过新的云合同试图扭转这一局面，但市场对 AI 投资回报周期的耐心正在减弱。
SpaceX 并非孤例。Alphabet 和亚马逊今年各自的 AI 相关支出可能超过 2000 亿美元，微软和 Meta 的投入也不遑多让。整个行业都在押注前期数据中心和 AI 系统（如英伟达的芯片）的巨额投资最终能带来利润，但现金储备的消耗速度让投资者日益紧张。
SpaceX 面临的另一挑战是，其 AI 业务通过短期算力转售获取收入，这与公司更宏大的愿景——通过 Grok 模型成为 AI 先驱，并最终在太空建设数据中心——存在脱节。公司 IPO 招股书称，其双重变现策略提供了多种投资回报路径。
此外，SpaceX 还面临法律风险。SpaceXAI 因在孟菲斯设施使用天然气涡轮机供电而未先安装污染控制设备、未获得联邦许可而被起诉。公司在季度文件中披露，已为可能的诉讼损失计提了 3.54 亿美元拨备。
马斯克在电话会上透露，公司有一系列项目，到明年底累计可提供 20 吉瓦的算力容量（包括电力和冷却），其中部分项目可能无法按时完成，但他预计最终能达到接近 15 吉瓦的水平。
SpaceX 的 AI 豪赌能否兑现，仍需时间检验。但至少从当前股价表现看，华尔街对“快速回报”的承诺持怀疑态度。