CNBC知名主持人吉姆·克萊默近日公開警告，人工智慧領域的迴圈融資現象正在失控，他直言自己經歷過2000年網際網路泡沫，不希望看到AI重演那一幕。克萊默在節目中表示，太多公司把盈利希望寄託在資料中心上，一旦市場不再願意為資料中心提供資金，而相關公司自身又缺乏資金或無法獲得回報，就可能回到2000年的局面。

克萊默的擔憂並非空穴來風。近期，輝達宣佈與韓國SK集團達成一項500億美元的合作，用於支援AI基礎設施，包括工廠和記憶體供應。與此同時，據《華爾街日報》報道，輝達還在與OpenAI洽談一筆250億美元的融資支援，旨在推動俄亥俄州南部的一個新資料中心專案。這些鉅額資金在AI生態系統中從貸方流向買方，引發了投資者對一種現象的擔憂：輝達等AI公司通過資助那些人為抬升其產品需求的公司或專案，形成了迴圈融資。如果這些交易無法產生利潤，這種策略可能放大那些押注AI未來的公司的損失。

穆迪分析在7月釋出的一份報告中指出，雖然成熟科技公司對新興技術的戰略股權投資並不罕見，但AI實驗室、超大規模企業、半導體供應商和贊助商之間的相互依賴程度，已經超過了傳統的風險投資關係，形成了一種更加迴圈的系統，可能掩蓋真實需求。這種迴圈融資模式讓一些投資者開始重新評估風險，部分人選擇將投資組合擴充套件到AI公司和科技板塊之外，以對沖AI生態系統可能出現的意外中斷。

Miramar Capital聯合創始人馬克斯·瓦瑟曼去年年底對雅虎財經表示，他們繼續提醒投資者不要過度集中於科技領域。這種謹慎態度反映了市場對AI泡沫的普遍擔憂。一些分析師將AI公司能否跳出迴圈融資、真正從外部客戶獲得利潤，視為AI繁榮的“終極考驗”。AI估值平台Seedscope AI的埃格·埃克西在部落格中寫道，AI公司最終必須從大型科技圈之外的外部客戶那裡獲得收入，以償還其鉅額基礎設施債務，從資本驅動的增長轉向真正的、客戶驅動的效用，是終極考驗。

當前，輝達正押注其鉅額支出能夠獲得回報，因為超大規模企業對各類半導體的需求似乎沒有止境。然而，華爾街分析師觀察到，資本越來越多地在同一批公司之間迴圈，這些公司有時既是融資方又是供應商。這種模式讓人聯想到2000年的網際網路泡沫，當時新興的網際網路公司押注網際網路的快速普及，期望短期內獲得可觀利潤，但當科技股暴跌時，資金匱乏的網際網路初創公司迅速陷入困境。如今，一些投資者擔心AI會重演這一幕。

對於AI產業投資者而言，迴圈融資的風險在於它可能掩蓋真實需求，一旦資金鍊斷裂，不僅相關公司會遭受損失，整個AI產業鏈的估值邏輯也可能受到衝擊。因此，市場對AI公司的盈利能力、客戶結構以及融資模式的審視將更加嚴格。