亞馬遜和微軟在美股“七巨頭”財報季中脫穎而出，成為市場公認的贏家。亞馬遜股價上週五上漲超過15%，創下2012年以來最大單日漲幅；微軟則錄得1999年以來最佳單週表現。兩家公司憑藉加速的雲業務增長和可量化的AI採用資料，讓投資者相信其鉅額基礎設施投資正在開始產生回報。

晨星(Morningstar)的分析指出，曾經步調一致的“七巨頭”交易——包括Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、輝達和特斯拉——正日益分化為贏家和輸家。富蘭克林股票投資組合經理薩拉·阿拉吉(Sara Araghi)對晨星表示：“我們將開始看到七巨頭之間的分化，有些在贏，有些在輸。”這種分化取決於公司能否展示近期的AI變現能力，或提供投資將產生足夠回報的證據。

亞馬遜的上漲動力來自其雲業務AWS的強勁表現。AWS營收同比增長37%至422億美元，為2021年以來最快增速；該部門實現166億美元營業利潤，年化營收執行率達到1690億美元。亞馬遜還將2026年資本開支預測從2000億美元上調至2200億美元。執行長安迪·賈西(Andy Jassy)表示，AI回報略好於AWS核心業務在可比階段的水平，且需求將持續超過產能直至2027年，並稱“2028年的需求已經令人矚目”。晨星分析師馬利克·艾哈邁德·汗(Malik Ahmed Khan)認為，賈西“為AI資料中心的投資回報率提出了有力論證”，並指出這一邏輯同樣適用於Alphabet。

微軟方面，Azure增長加速至約43%，付費Microsoft 365 Copilot使用者數量環比翻倍至約3000萬。這一系列資料推動微軟股價單日上漲15%，單日市值增加約4500億美元，當週累計增加超過6000億美元。阿拉吉評價稱：“營收增長在加速，產品採用是可衡量的。”

然而，並非所有巨頭都獲得市場認可。蘋果上週五下跌7.5%，市值蒸發超過3500億美元，因AI建設加劇了供應鏈和儲存成本壓力，且業績指引疲軟。Meta儘管營收增長28%，但股價下跌8%，投資者質疑其高達1450億美元的資本開支計劃。Alphabet在財報後一度下跌7%，但受亞馬遜業績提振，收復了大部分跌幅，其1950億至2050億美元的支出計劃也因此獲得更多支援。特斯拉則因報告負現金流並預測支出增加，市值縮水約70億美元。

阿拉吉總結道，市場現在對AI投資回報提出了“更高的證明負擔”。在Stocktwits平台上，散戶情緒對蘋果、微軟和亞馬遜為“極度看漲”，對輝達和Alphabet為“中性”，Meta為“看漲”，而特斯拉則呈現“看跌”情緒。過去一年，Alphabet以近97%的漲幅領跑七巨頭，蘋果和亞馬遜分別上漲51%和32%，而Meta和微軟分別下跌21%和6%。

這一財報季表明，AI投資已從概念驗證進入回報兌現階段，市場對資本開支的耐心正在收窄，能否展示清晰的變現路徑成為估值分化的關鍵。對於AI產業鏈投資者而言，雲廠商的資本開支節奏和AI採用資料，仍是觀察行業景氣度的重要風向標。