中金公司研究部在最新報告中指出，2026年上半年全球市場的核心主線是有無AI之間的極致分化，但極致的分化也帶來極致的擁擠與透支。近期市場動盪正是通過劇烈去槓桿的方式消化高擁擠與高估值，高槓杆的韓國市場跌幅尤為劇烈，6月下旬以來全球AI鏈條普遍下跌，韓國KOSPI指數跌幅一度逼近40%。與此同時，作為AI“映象”的分紅與消費、以及港股卻明顯修復，恒生指數從底部反彈14%。
中金認為，在AI產業趨勢未到泡沫也沒有終結的大假設下，近期的回撥從中長期維度看反而可以增加AI交易的價效比（賠率）。不過，市場要想快速突破前高並重新凝聚資金，需要有新場景和新需求的突破開啟“天花板”（勝率），類似今年一季度Anthropic在程式設計（coding）上的突破。畢竟前期的高點是在大量槓桿的託舉下做到的，以韓國為例。因此，即便多數投資者依然認可AI科技仍是投資主線，但在劇烈動盪後，適度的均衡可能也是不少人的自然想法。
報告構建了跨行業與跨資產兩套“勝率-賠率”模型。勝率刻畫未來一段時間上行的機率，賠率刻畫向上與向下空間的非對稱程度。截至2026年7月底，模型顯示標普500、納斯達克100、道瓊斯、M7、美債、創業板50，以及MSCI中國行業指數中的保險、原材料、電氣裝置、創新藥、電信的月度勝率和賠率綜合打分較高，可以作為AI主線外的短期均衡方向。回測效果顯示，基於該模型開發的月度再平衡策略可以長期有效跑贏基準指數。
關於本輪AI調整的位置，中金認為去槓桿和擁擠度的化解已走到中後段。6月中下旬以來，費城半導體、納斯達克100與韓股的擁擠度分位數已明顯下降；估值上，納斯達克指數動態市盈率降至約22.1倍，距年內高點收縮約20%；情緒上，納指14日RSI一度降至33，韓國也跌至超賣區間。去槓桿最陡峭的階段或已過去，韓國券商融資餘額與槓桿ETF的合計規模從高點120.6萬億韓元回落至55.7萬億韓元，收縮54%。
宏觀層面，美聯儲緊縮擔憂並未徹底出清，7月FOMC雖然沒有加息，但市場擔心長期通脹失控導致長端美債利率走高。中金認為，若9月加息可視為利空出盡，類似1997年的“預防式加息”，加息落地後美債利率觸頂回落，美股逐步見底。產業層面，新催化最重要，當前尚未出現類似年初Anthropic在程式設計上的突破式進展。報告還提到，谷歌最新財報自由現金流首次轉負，因此新場景和新需求開啟現有需求的“天花板”至關重要。
對於非AI方向的修復，中金指出，6月下旬以來中證消費、恒生科技、中證紅利分別上漲13.9%、13.5%與9.5%，背後是資金再平衡與賠率高企。但僅靠賠率的修復空間與持續性有限，需基本面配合。分方向看，消費與內需方向需財政大舉發力且向消費傾斜，但7月政治局會議政策加力訊號強度低於2024年9月26日與2025年4月對等關稅之後的兩次會議；週期與外需方向面對海外需求，阻力相對更小，創新藥和部分週期屬於“泛外需”範疇；網際網路方向的勝率催化是“DeepSeek時刻”，即AI在應用領域的顯著突破，目前AI敘事仍主要在硬體板塊演繹。
操作層面，中金建議從“只買勝率”轉向兼顧勝率和賠率，進行均衡配置。其行業策略選取綜合打分（勝率80%+賠率20%）前五的行業構建純多頭組合，月度調倉，行業間以逆波動率加權，回測可有效戰勝基準。跨資產模型勝率權重67%、賠率權重33%，2021年7月至2026年7月底五年間年化回報率26%，較等權基準每年約17個百分點的超額回報。截至7月底，打分靠前的資產為標普500、納斯達克100、道瓊斯、M7、長端美債、創業板50等。中金也提示，不同偏好投資者可調整勝率與賠率權重，更偏重確定性的長線投資者可提高勝率權重。