Meta Platforms 在釋出第二季度財報後，股價徘徊在 585.61 美元，市場對其 AI 支出與盈利前景的分歧明顯加大。財報顯示，公司營收達到 608 億美元，同比增長 27.96%，但每股收益 6.18 美元 較市場預期的 7.22 美元 低出 14.42%，終結了此前連續六個季度的盈利超預期紀錄。利潤不及預期主要源於 24 億美元 的法律相關費用以及 11.8 億美元 的遣散費——後者與公司裁減 8000 名 員工的計劃有關。
廣告業務依然是 Meta 的核心引擎。本季度廣告收入增長 27% 至 593.6 億美元，其中廣告展示量增長 14%，單次廣告價格提高 12%，均超出預測市場此前預期的 9% 至 12% 的價格漲幅。公司毛利率維持在 82%，淨資產收益率達 30.24%，目前市盈率約為 21 倍，在大型科技同行中相對較低。此外，Meta 與貝萊德合作投資 140 億美元 建設位於埃爾帕索的 1 吉瓦 資料中心園區，此舉有助於分擔部分 AI 基礎設施的資本負擔。
然而，現金流狀況成為市場擔憂的焦點。第二季度資本支出高達 301 億美元，同比增長 82.1%，導致自由現金流驟降 91.31% 至 7.84 億美元。運營利潤率從 43% 壓縮至 31%，淨利潤同比下降 13.57%。公司已將全年資本支出指引收窄至 1300 億至 1450 億美元，同時長期債務升至 836.6 億美元，總負債同比增加 89.35%。Reddit 上的散戶投資者也注意到借貸成本上升 0.4 個百分點，並質疑 AI 資本支出能否帶來回報。此外，公司營運長在財報釋出前通過 10b5-1 計劃出售了 1466 股 股票，售價為 607.85 美元。
分析師普遍維持樂觀態度，目前有 57 個買入、6 個持有 和 0 個賣出 評級。華爾街共識目標價為 824.68 美元，隱含約 40.8% 的上行空間，但這些目標價大多在自由現金流惡化之前設定。預測市場則更為謹慎，認為下一交易日下跌的機率為 91.5%，而 7 月收盤價高於 580 美元 的機率僅為 18.5%。
Meta 需要證明三件事：WhatsApp 和 Instagram 上的商業 AI 代理能否成為高利潤的企業級 SaaS 收入來源；AI 是否真正推動廣告價格提升而非僅僅增加展示量；以及 CEO 扎克伯格能否明確基礎設施支出的上限。公司給出的第三季度營收指引為 610 億至 640 億美元，全年費用上調至 1650 億至 1690 億美元，利潤率能否恢復將取決於法律費用是否不再重複。
股價方面，Meta 過去一週下跌 6.63%，年初至今下跌 11.13%，明顯跑輸標普 500 指數同期約 6.88% 的漲幅，一年回報率為 -16.07%。若股價能重新站上財報前的 627 美元 區域，且資本支出評論趨於收緊，將強化看漲邏輯；而跌破 520 美元 且 Reality Labs 虧損擴大，則可能驗證看空觀點。在當前節點，多空因素相互抵消，市場等待更清晰的訊號來確認 AI 投資的回報路徑。