Meta Platforms 在发布第二季度财报后，股价徘徊在 585.61 美元，市场对其 AI 支出与盈利前景的分歧明显加大。财报显示，公司营收达到 608 亿美元，同比增长 27.96%，但每股收益 6.18 美元 较市场预期的 7.22 美元 低出 14.42%，终结了此前连续六个季度的盈利超预期纪录。利润不及预期主要源于 24 亿美元 的法律相关费用以及 11.8 亿美元 的遣散费——后者与公司裁减 8000 名 员工的计划有关。
广告业务依然是 Meta 的核心引擎。本季度广告收入增长 27% 至 593.6 亿美元，其中广告展示量增长 14%，单次广告价格提高 12%，均超出预测市场此前预期的 9% 至 12% 的价格涨幅。公司毛利率维持在 82%，净资产收益率达 30.24%，目前市盈率约为 21 倍，在大型科技同行中相对较低。此外，Meta 与贝莱德合作投资 140 亿美元 建设位于埃尔帕索的 1 吉瓦 数据中心园区，此举有助于分担部分 AI 基础设施的资本负担。
然而，现金流状况成为市场担忧的焦点。第二季度资本支出高达 301 亿美元，同比增长 82.1%，导致自由现金流骤降 91.31% 至 7.84 亿美元。运营利润率从 43% 压缩至 31%，净利润同比下降 13.57%。公司已将全年资本支出指引收窄至 1300 亿至 1450 亿美元，同时长期债务升至 836.6 亿美元，总负债同比增加 89.35%。Reddit 上的散户投资者也注意到借贷成本上升 0.4 个百分点，并质疑 AI 资本支出能否带来回报。此外，公司首席运营官在财报发布前通过 10b5-1 计划出售了 1466 股 股票，售价为 607.85 美元。
分析师普遍维持乐观态度，目前有 57 个买入、6 个持有 和 0 个卖出 评级。华尔街共识目标价为 824.68 美元，隐含约 40.8% 的上行空间，但这些目标价大多在自由现金流恶化之前设定。预测市场则更为谨慎，认为下一交易日下跌的概率为 91.5%，而 7 月收盘价高于 580 美元 的概率仅为 18.5%。
Meta 需要证明三件事：WhatsApp 和 Instagram 上的商业 AI 代理能否成为高利润的企业级 SaaS 收入来源；AI 是否真正推动广告价格提升而非仅仅增加展示量；以及 CEO 扎克伯格能否明确基础设施支出的上限。公司给出的第三季度营收指引为 610 亿至 640 亿美元，全年费用上调至 1650 亿至 1690 亿美元，利润率能否恢复将取决于法律费用是否不再重复。
股价方面，Meta 过去一周下跌 6.63%，年初至今下跌 11.13%，明显跑输标普 500 指数同期约 6.88% 的涨幅，一年回报率为 -16.07%。若股价能重新站上财报前的 627 美元 区域，且资本支出评论趋于收紧，将强化看涨逻辑；而跌破 520 美元 且 Reality Labs 亏损扩大，则可能验证看空观点。在当前节点，多空因素相互抵消，市场等待更清晰的信号来确认 AI 投资的回报路径。