科技七巨頭（蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、輝達、特斯拉）進入本輪財報季時，股價表現的分化程度遠超以往。投資者正越來越清楚地區分“AI建設的供應方”（如輝達）與“AI建設的買單方”（如谷歌、微軟等超大規模雲廠商）。這一分野將如何影響財報季走勢，成為市場核心關注點。
谷歌和特斯拉已率先於7月22日釋出財報，情況並不樂觀。谷歌上調全年資本開支至最高2050億美元，盤後股價下跌4%；特斯拉毛利率大幅低於預期，盤後同樣下跌4%。市場顯然不認為鉅額的資本開支本身是一個利好。納斯達克100指數已跌破廣受關注的對稱三角形技術形態，若科技七巨頭無法明確展示AI投資回報路徑，指數將面臨進一步下行風險。
AI燒錢已不再被市場無條件買單
本季最大變化，是市場不再僅憑投入規模龐大就獎勵AI支出。亞馬遜、Alphabet、微軟、Meta仍在持續重金投入伺服器、晶片、網路裝置、電力與資料中心，這些支出在整個科技供應鏈創造了巨大需求，但同時也在侵蝕自由現金流、推高折舊成本。投資者現在需要的是證據——這些投資創造收入的速度，必須快於創造成本的速度。評判標準已在整個板塊發生轉變：管理層將不再以資料中心擴建規模論英雄，而是以每一美元資本開支所產生的收入來衡量。這一轉變使得即便營收和利潤超預期，財報後依然可能出現劇烈反應。
谷歌在財報電話會議中宣佈，將2026年全年資本開支指引從此前的1800億-1900億美元上調至1950億-2050億美元，上調約150億美元，主要原因是“加速交付產能以滿足日益增長的需求”。公司同時預告2027年資本開支將繼續大幅增加。管理層警示，技術基礎設施的大規模投入將以更高的折舊費用和資料中心運營成本（包括能源）形式持續壓制利潤表。市場對資本開支失控的擔憂蓋過了營收超預期的利好，Alphabet盤後大跌。
智慧體AI：從演示走向真實部署
AI對話的焦點正從聊天機器人和內容生成，轉向能夠完成多步驟任務、呼叫軟體工具、減少人工干預的“智慧體”。微軟在上一季度電話會議上表示，財富500強中近90%的企業已在使用其低程式碼/無程式碼工具構建智慧體。Alphabet表示，企業AI產品已成為谷歌雲的主要增長引擎，基於其生成式AI模型構建的產品收入較一年前增長近8倍。輝達同樣將智慧體AI定位為算力與網路基礎設施需求的核心驅動力。本季財報中，投資者要看到的不再是採用率資料，而是智慧體從“實驗性工具”變成“有價值付費產品”的真實證據。
自研晶片：輝達的護城河正面臨侵蝕
輝達依然是AI基礎設施熱潮中最直接的受益者——最新季度營收達816億美元（同比+85%），資料中心營收+92%至752億美元，本季度營收指引約910億美元。然而，本季財報最重要的主題之一，將是輝達最大客戶自研晶片的快速推進。亞馬遜表示，其Graviton、Trainium和Nitro晶片業務年化營收已超過200億美元，且以三位數速度增長，並已獲得OpenAI和Anthropic的大額Trainium訂單。Alphabet則推出了第八代TPU，最新推理晶片每美元效能較上代提升80%。這些產品短期內不會全面取代輝達，但自研晶片可能逐步佔據推理等高頻、可預測工作負載中更大的份額。
數字廣告：撐起整個AI投資的利潤引擎
儘管AI敘事主導市場，數字廣告依然是支撐Alphabet和Meta大規模支出的核心利潤來源。Meta一季度營收增長33%，廣告展示量+19%，單次廣告均價+12%，在成本費用增加35%的情況下仍維持41%的營業利潤率。Meta的挑戰在於讓投資者相信這一優勢能持續超越快速上升的基礎設施成本——其僅一季度就花掉了近200億美元資本開支。亞馬遜廣告業務的過去12個月營收已超過700億美元，成為AWS之外又一高利潤增長引擎。
蘋果：終於有了一個可以拿出手的AI故事
蘋果以截然不同的姿態進入本輪財報季。公司在6月開發者大會上釋出新一代Apple Intelligence和重構版Siri，為投資者提供了AI如何融入iPhone、Mac及整個蘋果生態的更清晰圖景。蘋果的策略與超大規模雲廠商截然不同——它不是要對外銷售大量算力，而是用AI讓現有裝置和服務更有價值。蘋果上一季度（3月季）營收同比+17%至1112億美元，總營收、iPhone銷售額和每股收益均創歷史新高。投資者將關注這一強勢能否延續至6月季，尤其是iPhone銷量、中國市場和服務業務。Siri AI推出時間表及地區覆蓋進度同樣至關重要。
納斯達克100已跌破廣受關注的對稱三角形形態，若財報結果差強人意，將為更深幅回撥開啟空間。關鍵支撐位依次為2.5個月低點28250點、100日均線附近27500點，以及去年前高26250點。反之，若超大規模雲廠商能提出審慎的擴張計劃並拿出AI變現的可信路徑，有望在28250點支撐位企穩，進而反彈至夏初高點30000點區域上方。