博通（Broadcom, AVGO）正以晶片公司之身展現軟體企業般的現金生成能力，這成為部分投資者持續加倉的核心邏輯。2026財年第二季度，博通實現102.62億美元自由現金流，佔同期營收的46%，調整後EBITDA利潤率達到69%，運營利潤率67%——這些財務指標通常出現在高利潤率的軟體公司而非半導體制造商身上。

博通CEO Hock Tan 在6月財報電話會上表示，公司在AI半導體收入加速增長和強勁運營槓桿推動下，實現了創紀錄的營收、運營利潤和自由現金流。2025全財年自由現金流達269.14億美元，同比增長38.63%，而全年資本支出僅6.23億美元，運營現金流則高達275億美元。這種低資本密集度的現金轉化模式，讓博通在AI資本開支可能侵蝕自由現金流的市場擔憂中顯得與眾不同。

AI業務的訂單可見性是投資者關注的另一焦點。博通進入2026年時擁有超過730億美元的AI積壓訂單，僅Q2就新增300億美元AI訂單，同期發貨108億美元。Q3 AI收入指引為160億美元，同比增長超過200%。Hock Tan重申了2027年AI半導體收入超1000億美元的目標。此外，博通與蘋果簽訂的超過300億美元定製AI晶片合同將持續至2031年，為長期現金流提供了明確支撐。

在資本回報方面，博通自2011財年以來已連續15年增加股息。Q2股息支付31億美元，Q1股票回購78億美元。公司正一邊投資長達十年的AI擴張週期，一邊持續向股東返還現金。

基礎設施軟體業務VMware構成第三大支柱。Q2該部門收入71.78億美元，毛利率高達93%，年化經常性收入（ARR）增長17%。這部分經常性軟體現金流實際上為2nm製程的研發投入提供了資金，且不稀釋股東回報。

與競爭對手相比，博通在AI定製晶片領域的定位更為突出。AMD的AI收入年化水平約50億美元，而博通單季AI收入就達108億美元。谷歌、Meta、OpenAI和Anthropic等超大規模客戶均已與博通簽訂大規模算力合同。

不過，投資者也需關注風險。博通AI業務高度集中於少數幾家超大規模客戶，客戶集中度風險真實存在。當前市盈率約61倍，股價已從Q2財報時的495美元跌至378.16美元。但連續8個季度盈利超預期表明運營執行力未受影響，部分投資者正是利用這一回調持續加倉。