智譜在基石投資者限售股解禁當日上演強勢反彈，隨即推進大規模配售計劃，為AI大模型領域的資本動向再添重要註腳。

7月8日，智譜約2568萬股基石投資者限售股正式解禁，解禁市值逾400億港元。面對市場此前擔憂的巨量拋壓，股價不跌反漲，盤中一度漲近19%，最終收漲超13%，總市值升至8137億港元。這一走勢打破了限售股解禁常伴隨的股價承壓慣例，顯示出市場對該股的承接意願。

藉助當日強勢表現，智譜隨即啟動配售計劃。公司擬以每股1588至1698港元的價格配售1980萬股H股，較當日收市價折讓約7%至13%，籌資規模約314.4億至336.2億港元。公司披露，所得款項將用於三個方向：一是研發投入，包括人才培育、運算資源部署及相關技術服務採購；二是加速業務擴張，以及推進戰略投資與併購；三是優化資本結構與營運資金管理。

解禁壓力未壓垮股價，與多家基石投資者的事先表態密切相關。此次解禁涉及11家基石投資者，鎖定期屆滿帶來的潛在拋售壓力是市場此前最主要的擔憂來源。然而，解禁前夜已有多家機構公開表明持股立場。JSC International Investment Fund SPC表示，基於對公司長期發展態勢的看好，願意繼續持有；WT Asset Management、Optimas Capital Limited等機構也相繼表達長期持有意願。上述鎖倉基石投資者合計持股約佔本次解禁基石總股數的近七成，在一定程度上緩解了市場對拋售潮的擔憂。

從當日盤面看，智譜股價開盤低開約2.92%，盤中一度下挫近10%，隨後強勢拉昇，一度觸及1918港元高位。這一走勢印證了基石投資者集體表態對市場情緒的穩定作用。

在機構評級方面，摩根大通近日將智譜目標價由1800港元上調至2000港元，維持“增持”評級。其研報指出，智譜最新推出的GLM-5.2已具備全球競爭力，並認為開放權重模式所帶來的規模化增長潛力仍存在尚未被充分定價的“期權價值”。

智譜的解禁表現，令外界將目光轉向另一家港股大模型公司MiniMax。MiniMax於2026年1月9日在港交所上市，股價一度上衝1330港元，隨後承壓持續下挫，目前市值約為1137億港元。其基石投資者包括阿里巴巴、阿布扎比投資局、博裕資本等。按六個月鎖定期推算，公司將於7月9日迎來上市後首批大規模限售股解禁。與智譜此次解禁主要集中於基石投資者不同，MiniMax的解禁結構更為複雜，同時涉及基石投資者及部分上市前投資者，潛在解禁規模約佔總股本49%，解禁比例顯著高於智譜。市場對其減持動機及二級市場承接能力的關注因此更為集中。智譜的解禁樣本能否為MiniMax提供參考，仍有待市場給出答案。

智譜此次在解禁壓力下完成股價逆勢上漲並迅速推進配售，既反映出基石投資者的長期信心對短期波動的對沖效果，也顯示出AI大模型公司在資本市場上的融資窗口依然活躍。對於關注AI產業資本動態的投資者而言，這一案例提供了觀察限售股解禁與再融資如何交織影響股價的重要樣本。