本週A股市場並未全面走弱，但內部結構出現劇烈切換。上證指數小幅收漲，萬得全A亦錄得紅盤，然而創業板指與科創50顯著回落。行業層面，醫藥生物、美容護理和汽車漲幅居前，而前期強勢的通信、電子板塊則遭遇重挫。
週中，科技板塊經歷了一輪激烈的壓力測試。Meta一則關於出售或出租部分算力資源的消息成為導火索，AI硬件、半導體、光模塊、PCB等前期積累巨大漲幅的方向集體承壓，投資者對科技主線的分歧迅速升溫。
針對高位科技股突然降溫，財聯社記者採訪了多家公募基金。機構普遍認為，這並非單一事件驅動，而是多重因素共振的結果。鑫元基金指出，根本原因在於“海外算力敘事變化、交易高擁擠、資金面微調、中報驗證壓力”的疊加。Meta的消息更多是觸發了本就脆弱的高位擁擠籌碼的集中兌現。
國聯安基金強調，此輪調整具有清晰的獲利了結特徵，下跌從年內漲幅最大的熱門標的開始。上半年半導體、AI算力、光模塊等核心賽道走出強勢行情，多數標的年內漲幅翻倍，積累了海量浮盈籌碼，短期回調風險持續累積。
對於Meta“賣算力”事件，機構並不傾向於將其解讀為AI硬件景氣度的反轉。萬家基金分析稱，這更可能是Meta將不同代際的AI算力配置到不同經濟用途上，最新算力優先服務下一代模型訓練，部分成熟算力則轉向推理和外部銷售，不能等同於全行業供需反轉。上銀基金也認為市場對此信息解讀有所誇大，在SOTA模型收入增速顯著放緩之前，算力資源仍供不應求。
科技股急跌後，資金明顯開始尋找低位方向。創新藥、消費、非銀金融和高股息板塊成為本週重要的承接力量。
醫藥板塊中，創新藥表現最為突出。中歐基金認為，此次反彈是政策暖意、研發領跑、出海突破與商業化盈利四大因素共振的結果。國聯安基金儲樂延表示，創新藥行情不依賴當期利潤兌現，下半年密集落地的臨床數據和潛在的大額海外BD授權交易是兩大關鍵變量，將持續驗證國產創新藥實力並打開估值天花板。資金面上，多數醫藥基金已全面轉向創新藥，疊加板塊估值處於歷史低位，下行風險有限。
消費方向也重新獲得資金關注。國聯安基金指出，以舊換新資金加速落地對家電等權重板塊形成需求託底，服務消費政策方向明確拓寬了行業景氣預期，疊加板塊估值和機構持倉均處低位，為消費核心資產提供了估值修復基礎。金鷹基金則認為，短期高低切換資金或繼續流向高股息板塊和受益於海峽通航的週期板塊，同時非銀板塊因中報業績景氣度偏強、估值處歷史底部且機構籌碼出清，亦有望繼續獲得資金關注。
對於科技股後市，機構分歧正在加大。樂觀派認為AI產業趨勢未被證偽，調整隻是高位擁擠交易的釋放。謹慎派則擔心AI資本開支回報、估值水平和盈利兌現仍需驗證。海外方面，Apollo首席經濟學家Torsten Sløk提到，AI公司當前估值很大程度上建立在非科技企業未來利潤率改善的預期之上，若生產率提升慢於預期，前置估值與較慢的現金流現實之間可能出現背離。摩根大通資產管理指出，美國超大規模雲廠商的AI資本開支佔經營現金流的比例預計將從2023年的33%升至2026年的93%，投資者正要求更明確的終端需求和投資回報證據。
國內機構的主流判斷更偏向結構分化。金鷹基金認為，A股當前處於高位波動期，中報窗口將錨定高景氣，市場定價重心將從產業趨勢和主題催化，逐步轉向訂單、收入和盈利兌現能力。科技行情並非簡單結束，而是進入分化階段：具備訂單和利潤兌現的算力、半導體設備材料等方向仍可能是進攻端的重要線索，而缺乏業績支撐、僅靠題材推動的高估值品種則需面對估值消化和籌碼鬆動的雙重壓力。
對A股而言，本週的劇烈波動更像是一次風格再平衡。科技主線尚未完全退場，但市場已不再願意僅為遠期故事買單。創新藥、消費、非銀和高股息等低位資產開始重新進入視野，行情也從單一主線轉向更復雜的輪動階段。