瑞銀一份最新調查報告給蘋果的AI換機敘事潑了冷水。分析師David Vogt牽頭的Evidence Lab調研覆蓋五大主要市場、逾7500名智能手機用戶，結果顯示消費者因Apple Intelligence功能而提前升級設備的意願正在顯著降溫。

具體來看，約24%的受訪者表示會因AI功能提前換機，這一比例較上半年下降了約500個基點；與此同時，認為AI對購機決策“沒有影響”的受訪者比例升至約31%，上升了約300個基點。兩組數據的此消彼長，直指一個核心矛盾：蘋果寄予厚望的AI驅動硬件升級週期，目前仍未在消費端形成有效轉化。

瑞銀在報告中明確指出，Apple Intelligence尚未對用戶升級行為形成實質性拉動，市場此前期待的“AI超級週期”並未兌現。儘管美國、英國和德國市場的iPhone購買意向同比分別上升約300、600和400個基點，顯示出部分地區的需求韌性，但分析師Vogt認為，即便蘋果在WWDC26上發佈的AI功能，短期內仍難以成為需求的關鍵驅動力。

在AI敘事降溫的背景下，可摺疊iPhone成為少數能夠支撐市場情緒的產品線。調查顯示，雖然整體可摺疊手機市場的“淨興趣”下降約600個基點至-8%，但消費者對蘋果品牌摺疊屏的偏好明顯更強，相對溢價擴大約600個基點至約48%。瑞銀預計，蘋果有望在9月年度發佈會上推出首款摺疊屏iPhone，初期或帶來約500萬部增量銷量，相當於其iPhone出貨預測約2%的上行空間。

從出貨量角度看，瑞銀預計蘋果FY26 iPhone出貨量將達到約2.616億部，同比增長約15.7%，主要受iPhone 17需求增強及潛在漲價前置需求推動。估值方面，瑞銀維持蘋果目標價296美元，基於2027年每股盈利9.86美元及30倍市盈率假設。該機構認為，當前股價已部分反映iPhone短期需求改善及AI期權價值，但產品路線圖不確定性、中國市場疲弱及價格因素，限制了估值進一步上行空間。

華爾街整體對蘋果仍維持偏多立場：35位分析師給予“買入”評級，19位“持有”，2位“賣出”，12個月平均目標價約319美元。目前蘋果股價已重回300美元上方。在AI驅動換機邏輯尚未兌現的當下，市場關注焦點正從“技術敘事”逐步轉向“硬件週期與產品落地節奏”，蘋果需要拿出更具說服力的產品來證明其估值擴張的可持續性。