智能駕駛供應商Momenta即將在港交所主板掛牌，以“物理AI”的全新身份進入公開市場。根據披露，公司計劃全球發售約1993.8萬股，每股定價295.6港元，基石投資者認購約996萬股，佔發行後總股本的4.23%。據此推算，Momenta上市後市值約695億港元，摺合86億美元。這一估值已超過同期地平線的75.8億美元和小馬智行的30.17億美元，使其成為當前中國智駕賽道市值最高的獨立上市公司。
Momenta的招股書揭示了一組紮實的財務數據。截至2025年底，公司持有現金及現金等價物超過100億元人民幣。過去三年，營收從7.43億元增長至24.13億元，年均複合增長率超過80%。毛利率更是從17.5%大幅提升至71.6%，接近純軟件公司的盈利水平。在城市NOA第三方市場，Momenta佔據65%的份額，排名第一，超過第二至第五名的總和。全球十大車企中已有九家成為其客戶，包括奔馳、寶馬、奧迪、豐田、通用、大眾、比亞迪等主流廠商。
然而，Momenta選擇在此時上市，並非單純出於資金需求。公司賬面現金充裕，虧損也已大幅收窄，經調整淨虧損從10.93億元降至3.03億元。更深層的動因在於，一級市場投資機構進入退出週期，Momenta自2016年成立以來累計完成超過20輪融資，融資金額超25億美元，資本需要一個變現通道。同時，行業競爭格局正在發生根本性變化。城市NOA快速普及，正從高端車型的差異化配置變為10萬級車型的基礎功能。頭部車企如蔚來、小鵬、理想紛紛加碼自研芯片與算法，第三方供應商的議價空間和出貨前景面臨雙重擠壓。
面對“智駕不再稀缺”的現實，Momenta在上市前悄然將公司標籤切換為“物理AI”。CEO曹旭東認為，外界將Momenta簡單視為智駕公司是一種誤解。公司的核心戰略是“一個飛輪、兩條腿”：一條腿是面向消費者的量產智駕，另一條腿是完全無人駕駛的L4級Robotaxi。飛輪的運作邏輯是，通過大規模量產車收集海量駕駛數據，反哺算法，最終實現L4的規模化部署。曹旭東曾提出，希望積累1000億公里的行駛數據。
在Robotaxi業務上，Momenta選擇輕資產模式，與合作伙伴共同運營，自身提供技術和方案並收取許可費，而非像文遠知行或小馬智行那樣自建車隊。目前，公司已在上海、蘇州等地獲得運營和測試許可，但招股書坦承，該業務仍處於變現早期，收入貢獻並不顯著。本次IPO募資淨額約56億港元，其中60%將用於新一代高階智駕研發，20%用於加速Robotaxi商業化，目標到2027年底將L4車隊規模擴至5000臺。
今年4月北京國際車展上，Momenta合夥人夏炎解析了其世界模型R7的技術架構：第一層通過海量真實駕駛數據預訓練，讓模型形成對物理世界的基礎認知；第二層將世界模型用於自動駕駛閉環仿真，推演長尾場景；第三層在世界模型中進行強化學習，構建高度真實的虛擬訓練場。這套框架本質上仍是智駕技術棧的延伸，與具身智能、工業自動化等領域的“通用物理AI”有所不同，更像是自動駕駛算法的一次系統性升級。
Momenta以“物理AI第一股”的身份登陸港股，其估值邏輯面臨市場檢驗。按2025年營收計算，公司市銷率約27倍。對於一家尚未盈利、且身處行業結構性變局中的供應商而言，這個價格是否合理，有待二級市場給出答案。曹旭東曾測算，智駕軟件需覆蓋數百萬輛車才能攤平研發投入，而目前搭載Momenta系統的量產車剛超過90萬臺。從“幹苦活”起步做到行業翹楚，Momenta的上市不僅是一次資本事件，更是中國智駕產業從技術競賽走向資本定價的分水嶺。