智能驾驶供应商Momenta即将在港交所主板挂牌，以“物理AI”的全新身份进入公开市场。根据披露，公司计划全球发售约1993.8万股，每股定价295.6港元，基石投资者认购约996万股，占发行后总股本的4.23%。据此推算，Momenta上市后市值约695亿港元，折合86亿美元。这一估值已超过同期地平线的75.8亿美元和小马智行的30.17亿美元，使其成为当前中国智驾赛道市值最高的独立上市公司。
Momenta的招股书揭示了一组扎实的财务数据。截至2025年底，公司持有现金及现金等价物超过100亿元人民币。过去三年，营收从7.43亿元增长至24.13亿元，年均复合增长率超过80%。毛利率更是从17.5%大幅提升至71.6%，接近纯软件公司的盈利水平。在城市NOA第三方市场，Momenta占据65%的份额，排名第一，超过第二至第五名的总和。全球十大车企中已有九家成为其客户，包括奔驰、宝马、奥迪、丰田、通用、大众、比亚迪等主流厂商。
然而，Momenta选择在此时上市，并非单纯出于资金需求。公司账面现金充裕，亏损也已大幅收窄，经调整净亏损从10.93亿元降至3.03亿元。更深层的动因在于，一级市场投资机构进入退出周期，Momenta自2016年成立以来累计完成超过20轮融资，融资金额超25亿美元，资本需要一个变现通道。同时，行业竞争格局正在发生根本性变化。城市NOA快速普及，正从高端车型的差异化配置变为10万级车型的基础功能。头部车企如蔚来、小鹏、理想纷纷加码自研芯片与算法，第三方供应商的议价空间和出货前景面临双重挤压。
面对“智驾不再稀缺”的现实，Momenta在上市前悄然将公司标签切换为“物理AI”。CEO曹旭东认为，外界将Momenta简单视为智驾公司是一种误解。公司的核心战略是“一个飞轮、两条腿”：一条腿是面向消费者的量产智驾，另一条腿是完全无人驾驶的L4级Robotaxi。飞轮的运作逻辑是，通过大规模量产车收集海量驾驶数据，反哺算法，最终实现L4的规模化部署。曹旭东曾提出，希望积累1000亿公里的行驶数据。
在Robotaxi业务上，Momenta选择轻资产模式，与合作伙伴共同运营，自身提供技术和方案并收取许可费，而非像文远知行或小马智行那样自建车队。目前，公司已在上海、苏州等地获得运营和测试许可，但招股书坦承，该业务仍处于变现早期，收入贡献并不显著。本次IPO募资净额约56亿港元，其中60%将用于新一代高阶智驾研发，20%用于加速Robotaxi商业化，目标到2027年底将L4车队规模扩至5000台。
今年4月北京国际车展上，Momenta合伙人夏炎解析了其世界模型R7的技术架构：第一层通过海量真实驾驶数据预训练，让模型形成对物理世界的基础认知；第二层将世界模型用于自动驾驶闭环仿真，推演长尾场景；第三层在世界模型中进行强化学习，构建高度真实的虚拟训练场。这套框架本质上仍是智驾技术栈的延伸，与具身智能、工业自动化等领域的“通用物理AI”有所不同，更像是自动驾驶算法的一次系统性升级。
Momenta以“物理AI第一股”的身份登陆港股，其估值逻辑面临市场检验。按2025年营收计算，公司市销率约27倍。对于一家尚未盈利、且身处行业结构性变局中的供应商而言，这个价格是否合理，有待二级市场给出答案。曹旭东曾测算，智驾软件需覆盖数百万辆车才能摊平研发投入，而目前搭载Momenta系统的量产车刚超过90万台。从“干苦活”起步做到行业翘楚，Momenta的上市不仅是一次资本事件，更是中国智驾产业从技术竞赛走向资本定价的分水岭。