OpenAI 的上市之路正面臨一個巨大的數字門檻。據《紐約時報》報道，儘管公司已在 6 月 8 日 秘密提交了 S-1 文件，但內部正在認真權衡將 IPO 推遲至 2027 年。背後的決定因素直指一個明確的目標：CEO 山姆·奧特曼 堅持公司估值必須達到 1 萬億美元，對任何低於此水平的定價方案均不予考慮。
這一決策過程在硅谷引發了廣泛討論。顧問團隊向奧特曼提供了冷靜的選項：要麼耐心等待，直到市場條件足以支撐萬億估值；要麼現在就推進上市，但接受一個“打折”的價格。奧特曼的回應被描述為沒有商量餘地。同一天，CNBC 的報道補充了更多細節，指出 OpenAI 至今沒有啟動任何 IPO 前的投資者路演，也沒有進行定價試探或需求測試。一位接近決策層的人士透露，公司內部早在提交文件時就清楚，在私密狀態下完成某些佈局可能更為從容。
奧特曼的堅持並非毫無來由。市場觀察人士指出，SpaceX 的股價走勢為所有超級獨角獸敲響了警鐘。SpaceX 在完成超過 850 億美元 融資後，曾以 1.77 萬億美元 的估值登陸公開市場，但隨後股價從 202 美元 的高點一路下滑至 153 美元，跌勢至今未止。這面鏡子讓投資銀行家們有了勸阻客戶的現實案例：如果 SpaceX 都無法在公開市場守住萬億估值，OpenAI 憑什麼？
更深層的焦慮在於，公開市場對“下一代基礎設施”的定價邏輯已從信仰轉向恐懼——恐懼利率、競爭和技術迭代。OpenAI 目前擁有 9 億周活用戶、每月約 20 億美元 的營收，這些在私募市場支撐起 852 億美元 估值的數據，在公開市場究竟價值幾何，仍是一個巨大的未知數。奧特曼的賭注是，時間站在他這一邊。他需要讓 GPT-5 等後續模型證明出代差優勢，用持續增長的營收數字，逐步消除 SpaceX 投下的陰影。
OpenAI 的猶豫已在產業鏈上引發劇烈震動。軟銀 在消息傳出後兩天內市值蒸發超過 12%。這家日本投資巨頭對 OpenAI 的承諾投資總額預計到 10 月將達約 650 億美元。分析人士指出，OpenAI 的上市本可為軟銀這筆最大的私募持倉提供一個公開定價的錨，推遲則讓這個錨暫時消失，市場只能先行吐出預期。日本存儲芯片龍頭 鎧俠 緊隨其後下挫 12%，作為 AI 基礎設施的直接受益者，其股價對 AI 算力投資節奏的預期變化極為敏感。
預測市場 Kalshi 的交易數據也反映出市場的重新評估：OpenAI 在 2027 年 3 月前 正式宣佈 IPO 的概率僅為 59%，2027 年 6 月前 為 73%。僅有約三分之一的合約指向 2026 年內會有動靜。與此同時，競爭對手 Anthropic 的動態讓局勢更加微妙。據報道，Anthropic 已在 6 月 1 日 悄悄提交了保密 S-1 文件，估值錨定在 965 億美元，這個數字已比 OpenAI 上一輪估值高出逾百億。OpenAI 內部已預期 Anthropic 可能先於自己登陸公開市場。
如果 Anthropic 率先上市，無論首日表現如何，都將成為公開市場為整個 AI 行業定價的第一把標尺。OpenAI 屆時將被迫參照他人的尺碼來衡量自身價值。推遲上市雖能避開季度性審視的短期壓力，但也延緩了公司向公眾投資者敞開財務賬目的必經一步。據《紐約時報》引述知情人士消息，OpenAI 2025 年全年營收約 130 億美元，而其在數據中心、人才招募和企業銷售上的支出正以更陡峭的斜率攀升。這是一場高烈度的資本消耗戰，彈藥來自私募市場的 122 億美元 融資。
在硅谷，估值不僅是數字，更是權力——是吸引頂尖人才的籌碼，是與雲廠商談判算力合同的底氣。奧特曼曾將上市描述為“一次融資事件，合適時就做”。如今，他等待的“合適”時機，需要 SpaceX 的陰影被新的敘事吞沒，需要 Anthropic 先踏入河流試探深淺，更需要自己的模型證明，它不是在追逐一個泡沫。1 萬億美元，這不再是一個價籤，而是一句需要用時間來贖回的宣言。