OpenAI 的上市之路正面临一个巨大的数字门槛。据《纽约时报》报道，尽管公司已在 6 月 8 日 秘密提交了 S-1 文件，但内部正在认真权衡将 IPO 推迟至 2027 年。背后的决定因素直指一个明确的目标：CEO 山姆·奥特曼 坚持公司估值必须达到 1 万亿美元，对任何低于此水平的定价方案均不予考虑。
这一决策过程在硅谷引发了广泛讨论。顾问团队向奥特曼提供了冷静的选项：要么耐心等待，直到市场条件足以支撑万亿估值；要么现在就推进上市，但接受一个“打折”的价格。奥特曼的回应被描述为没有商量余地。同一天，CNBC 的报道补充了更多细节，指出 OpenAI 至今没有启动任何 IPO 前的投资者路演，也没有进行定价试探或需求测试。一位接近决策层的人士透露，公司内部早在提交文件时就清楚，在私密状态下完成某些布局可能更为从容。
奥特曼的坚持并非毫无来由。市场观察人士指出，SpaceX 的股价走势为所有超级独角兽敲响了警钟。SpaceX 在完成超过 850 亿美元 融资后，曾以 1.77 万亿美元 的估值登陆公开市场，但随后股价从 202 美元 的高点一路下滑至 153 美元，跌势至今未止。这面镜子让投资银行家们有了劝阻客户的现实案例：如果 SpaceX 都无法在公开市场守住万亿估值，OpenAI 凭什么？
更深层的焦虑在于，公开市场对“下一代基础设施”的定价逻辑已从信仰转向恐惧——恐惧利率、竞争和技术迭代。OpenAI 目前拥有 9 亿周活用户、每月约 20 亿美元 的营收，这些在私募市场支撑起 852 亿美元 估值的数据，在公开市场究竟价值几何，仍是一个巨大的未知数。奥特曼的赌注是，时间站在他这一边。他需要让 GPT-5 等后续模型证明出代差优势，用持续增长的营收数字，逐步消除 SpaceX 投下的阴影。
OpenAI 的犹豫已在产业链上引发剧烈震动。软银 在消息传出后两天内市值蒸发超过 12%。这家日本投资巨头对 OpenAI 的承诺投资总额预计到 10 月将达约 650 亿美元。分析人士指出，OpenAI 的上市本可为软银这笔最大的私募持仓提供一个公开定价的锚，推迟则让这个锚暂时消失，市场只能先行吐出预期。日本存储芯片龙头 铠侠 紧随其后下挫 12%，作为 AI 基础设施的直接受益者，其股价对 AI 算力投资节奏的预期变化极为敏感。
预测市场 Kalshi 的交易数据也反映出市场的重新评估：OpenAI 在 2027 年 3 月前 正式宣布 IPO 的概率仅为 59%，2027 年 6 月前 为 73%。仅有约三分之一的合约指向 2026 年内会有动静。与此同时，竞争对手 Anthropic 的动态让局势更加微妙。据报道，Anthropic 已在 6 月 1 日 悄悄提交了保密 S-1 文件，估值锚定在 965 亿美元，这个数字已比 OpenAI 上一轮估值高出逾百亿。OpenAI 内部已预期 Anthropic 可能先于自己登陆公开市场。
如果 Anthropic 率先上市，无论首日表现如何，都将成为公开市场为整个 AI 行业定价的第一把标尺。OpenAI 届时将被迫参照他人的尺码来衡量自身价值。推迟上市虽能避开季度性审视的短期压力，但也延缓了公司向公众投资者敞开财务账目的必经一步。据《纽约时报》引述知情人士消息，OpenAI 2025 年全年营收约 130 亿美元，而其在数据中心、人才招募和企业销售上的支出正以更陡峭的斜率攀升。这是一场高烈度的资本消耗战，弹药来自私募市场的 122 亿美元 融资。
在硅谷，估值不仅是数字，更是权力——是吸引顶尖人才的筹码，是与云厂商谈判算力合同的底气。奥特曼曾将上市描述为“一次融资事件，合适时就做”。如今，他等待的“合适”时机，需要 SpaceX 的阴影被新的叙事吞没，需要 Anthropic 先踏入河流试探深浅，更需要自己的模型证明，它不是在追逐一个泡沫。1 万亿美元，这不再是一个价签，而是一句需要用时间来赎回的宣言。