英偉達股價近期經歷了一輪劇烈回調，從歷史高點下跌約15%，收於200美元，市值一度滑落至5萬億美元以下。這波跌勢並非孤立事件，而是由博通引發的AI板塊整體拋售潮的一部分，過去一週多隻AI相關股票均出現回撤。社交媒體上瀰漫著投降情緒，不少投資者認為AI行情已經見頂，開始將目光轉向SpaceX和Anthropic等即將上市的公司。然而，一篇來自財經媒體的評論文章提出了截然不同的判斷，認為此時恐慌拋售英偉達恰恰是投資者可能犯下的最大錯誤。

評論首先指出，AI基礎設施建設非但沒有放緩，反而仍在加速推進。英偉達公佈的2027財年第一季度財報顯示，當季營收達到816.1億美元，同比增長85.2%，其中數據中心業務單獨貢獻了752.5億美元，增幅高達92%。數據中心內部的網絡業務增速更是達到199%。公司給出的下一季度營收指引為910億美元上下浮動2%，且這一指引完全剔除了來自中國的數據中心計算收入。首席執行官黃仁勳將當前的AI工廠建設稱為人類歷史上最大規模的基礎設施擴張，而訂單數據似乎支撐了這一論斷——供應承諾已累積至1190億美元。評論認為，如果客戶真的在收縮，不可能簽下如此規模的長期訂單。

從需求結構看，超大規模雲服務商貢獻了數據中心收入的大約一半，其餘部分正持續向主權AI、企業市場和工業領域拓展。OpenAI的部署計劃目標使用10吉瓦的英偉達系統，CoreWeave則計劃在2030年前建設超過5吉瓦的AI工廠。評論強調，這些長期部署決策不會因為博通一週的糟糕表現而被推翻。

評論進一步分析了英偉達護城河的持續拓寬。毛利率從去年同期的60.8%躍升至75.0%，這種定價能力源自其全棧技術體系的協同效應——CUDA、NVLink、InfiniBand和Spectrum-X以太網共同構成了競爭對手難以複製的生態。產品節奏方面，Blackwell正在全速爬坡，Blackwell 300已進入生產階段，Vera Rubin平臺也正式發佈，配套的Vera CPU專為智能代理型AI設計。新推出的Dynamo 1.0可將Blackwell的推理性能提升最高7倍。利潤層面的表現更為驚人：季度淨利潤達到583.2億美元，同比增長210.63%，自由現金流為485.5億美元，而上一個完整財年的自由現金流總額為965.8億美元。

資本回報方面，管理層展現出對公司前景的強烈信心。今年5月，董事會批准了新的800億美元股票回購授權，並將季度股息從每股0.01美元大幅提升至0.25美元。僅在2027財年第一季度，公司就通過回購和股息向股東返還了約200億美元。評論將此解讀為董事會認為股價被低估的信號，而非為衝擊做準備的防禦姿態。

評論還梳理了英偉達不斷擴大的合作版圖：與Google Cloud合作推出Vera Rubin A5X實例，與Marvell在NVLink Fusion和硅光子領域聯手，與Coherent、Corning和Lumentum開展光學技術合作，與T-Mobile和諾基亞推進AI-RAN和6G，同時與Meta和Anthropic簽訂了多年期協議。汽車業務方面，現代、起亞、Uber、比亞迪、吉利、五十鈴和日產均基於DRIVE Hyperion平臺進行開發。這種跨領域的廣度使得護城河不僅是維持，而是在不斷複合加深。

關於當前這波下跌，評論認為只是噪音。英偉達上季度未向中國出貨任何H20芯片，而去年同期該業務貢獻了46億美元收入，下一季度指引同樣假設中國數據中心計算收入為零。公司一年前已計提了45億美元的H20庫存費用，即便如此仍實現了85%的增長。按遠期盈利計算，市盈率約23倍，對於一家淨利潤以三位數速度增長的企業而言，評論認為這一估值在事後看可能顯得相當便宜。評論提醒，幾個月的拋售不太可能改變2030年AI工廠的格局，AI看多者應趁恐慌帶來的折扣繼續買入。當然，這僅代表該評論作者的觀點，風險因素也確實存在且已被市場定價和披露，但來自超大規模客戶、主權實體、OpenAI和CoreWeave的需求信號仍在不斷增強。