高盛分析師團隊在一份最新報告中明確表示，英偉達的本輪股價上漲或許只走了前半段，後市仍有可觀的上漲空間。該機構認為，市場對英偉達的增長預期仍偏保守，其收入動能將遠超當前模型所反映的水平。

高盛將核心邏輯歸結為三個層面：一是生成式AI的需求正從模型訓練向推理階段大規模擴散，推理工作負載對GPU的需求往往是訓練階段的數倍，且隨著企業將AI嵌入核心業務，這一需求將長期維持高速增長。二是英偉達即將在2025年大規模出貨的Blackwell平臺，不僅算力相比Hopper有數倍提升，在能效與網絡互聯上也有架構級突破，這將鞏固其在大模型訓練和高吞吐推理領域的絕對主導地位。三是主要雲廠商的資本開支指引依然積極，超大規模客戶並未放緩訂單節奏，反而將更多預算向GPU服務器傾斜。該機構評估，即便計入自研芯片的替代效應，英偉達在AI加速器市場的份額仍能維持在80%以上。

從產業鏈視角來看，英偉達的強勢地位已深度嵌入AI“五層蛋糕”的芯片層與基礎設施層。若Blackwell放量如高盛所期，臺積電的先進封裝（CoWoS）產能、HBM內存供應鏈以及液冷散熱等周邊環節都將同步受益。同時，雲廠商擴張AI算力池意味著資本密集度不減，這將對整個AI應用生態的供給成本形成持續壓力，但也加速了模型降本和AI普及。

當然，該報告也承認當前英偉達遠期市盈率並不低，且面臨客戶自研芯片、出口管制等潛在逆風。但在高盛看來，這些風險已被市場過分定價，忽視了英偉達軟硬件生態粘性帶來的類平臺型護城河。儘管這是一家華爾街大行的觀點，但其分析框架為投資者提供了一個審視AI算力投資週期的側寫：如果AI的真正滲透才剛剛開始，那麼算力需求的頂部可能比大多數人想象的更高、更遠。