野村證券在7月16日釋出的一份研究報告中，將鎧俠控股的目標價上調至126,000日元，並重申買入評級。這一動作發生在鎧俠市值較6月峰值縮水近一半的背景下，顯示出該機構對NAND快閃記憶體市場前景的獨立判斷。

報告的核心邏輯在於NAND快閃記憶體位元價格的持續攀升。野村將鎧俠2026年4至6月季度的位元價格增速預測從環比+65%上調至+70%，7至9月季度預測則從+20%上調至+25%。該機構認為，供應短缺是價格上行的主要推手，且實際漲幅已超出市場此前預期。

基於上述價格判斷，野村同步上調了鎧俠的盈利預測。2027財年（截至3月）營業利潤預測從7.0萬億日元上調至7.5萬億日元，2028財年預測則從9.8萬億日元大幅上調至10.7萬億日元。目標價的測算依據是2028財年自由現金流預測（從6.3萬億日元上調至6.9萬億日元），並採用10倍市值/自由現金流比率，這相當於2028財年每股盈利預測的9.0倍市盈率。

野村的樂觀看法與部分市場機構存在分歧。研究機構TrendForce此前曾預計，受消費電子需求放緩影響，2026年4至6月NAND位元價格將弱於3月底水平。但野村援引中國臺灣記憶體模組廠商的最新表態作為佐證，指出位元價格實際上仍維持上行軌跡。

報告中特別提到，ADATA的SSD相關銷售與鎧俠業績走勢高度相關，該公司2026年4至6月SSD相關銷售環比大幅增長87%。ADATA管理層同時預計，NAND快閃記憶體合同價格將在7至9月季度環比上漲35%至40%。這些資料為野村的判斷提供了產業層面的支撐。

在需求側，野村還關注到美國政府對前沿AI模型出口限制相關擔憂的緩解。此前，OpenAI旗下GPT-5.6系列於6月26日按照美國政府要求分階段釋出，僅向特定受信任使用者開放，對AI相關市場情緒造成一定衝擊。但隨著7月初訊息面改善，以及OpenAI於7月9日實現該系列的全面公開發布，市場情緒開始回暖。野村認為，這一轉變有助於消除此前壓制AI相關需求預期的不確定性，對鎧俠等NAND快閃記憶體供應商構成積極影響。

整體來看，野村此次上調目標價並非簡單跟隨市場情緒，而是基於對供需格局的量化重估。供應端持續短缺與AI需求端政策環境改善的雙重因素，構成了其區別於部分謹慎觀點的核心依據。對於關注儲存晶片產業鏈的投資者而言，這份報告提供了一個與市場共識存在溫差的前瞻視角。