英伟达CEO黄仁勋在高盛Communacopia + Technology会议上正面回应了外界对该公司「循环融资」的质疑。据Benzinga报道，高盛分析师Jim Schneider在会上追问英伟达为AI实验室和云服务商提供的担保与资金支持，黄仁勋对此不以为意，反问道「这算循环吗？如果算，那就多来点」。

争议的核心是英伟达与BlackRock等六家金融机构合作推出的5000亿美元基础设施融资平台，该平台旨在撬动第三方资本。黄仁勋表示，相比这些项目最终带来的业务规模，英伟达自身投入的资本其实很少，「我们投进去1，回来100」。他称英伟达对所支持项目有异乎寻常的可见度，因为「管道是我们带给他们的」，并强调自己「不承担风险，只要确定的东西」。他提到，在英伟达协助融资的项目背后，可以看到约1000亿美元的已签约客户需求，称这是「排好队的合同、总合同价值、实打实的东西」。

黄仁勋把这套策略描述为建立全球新型云服务商网络的必要手段，这些云厂商可以充当「英伟达架构的分销渠道」。这个网络规模已经不小。英伟达披露，截至7月26日，公司持有990亿美元股权投资，另有250亿美元的未来投资承诺。CoreWeave是较显眼的案例之一：英伟达今年1月向这家云服务商投资20亿美元，加深了与这家出租英伟达GPU、并以GPU为抵押借入数十亿美元资金的公司的关系。

英伟达还把自己的信用押了上去。公司同意为OpenAI提供最高1050亿美元的担保，以便后者在俄亥俄州租赁一个将运行英伟达芯片的数据中心园区。除非OpenAI违约，英伟达无需支付任何款项，但其担保总额可能达到1085亿美元。

质疑者的逻辑是：英伟达日益扩大的金融角色，让外界更难区分对其芯片的真实需求与由自身资本催生的需求。通过投资客户、为项目背书、维护作为抵押品的GPU价值，英伟达让基础设施提供商更容易融资和扩张，这反过来又创造了对英伟达硬件的更多需求。担忧在于这个循环一旦逆转会发生什么——AI支出放缓会同时打击GPU价值和负债累累的云服务商，而此时恰恰是英伟达担保可能被触发的时候。

做空者Jim Chanos本周直接向黄仁勋发起挑战。当黄仁勋在X上称英伟达算力「耐用且租金收益高」时，Chanos回应：「那为什么不自己租出去？」Michael Burry则在7月警告称，循环支出已达到「圣经级规模」，并指出英伟达债务的保险成本上升。

预测市场的交易者仍偏乐观。Polymarket给出的概率显示，英伟达有79%的机会在2026年结束时成为全球市值最大的公司，苹果约为13%，Alphabet约为6%。英伟达的基本面业务仍在高速增长：第二季度营收同比增长106%至962亿美元，数据中心营收增长117%至890亿美元。