Trefis 团队于 2026 年 9 月 9 日发布分析，对比 Marvell Technology（MRVL）与英伟达（NVIDIA）的估值与盈利能力，核心问题是：投资者为每美元利润付出的成本，哪家公司更低？
两家公司都押注于同一宏观趋势——全球正在以供应链允许的最快速度建设 AI 数据中心。但它们的角色截然相反：英伟达销售完整的数据中心方案，并将其架构授权给所有客户；Marvell 则为超大规模云厂商设计定制芯片，用于构建英伟达芯片的替代方案。同一趋势，产业链两端，因此两者常被放在一起比较。
Marvell 上调 2028 财年营收指引至约 180 亿美元，单季度上调 150 亿美元，而其 2027 财年预期营收约为 120 亿美元。增长动力来自数据中心业务，管理层预计该业务在 2028 财年将增长超过 60%。相比之下，英伟达首次给出全年指引，预计 2028 财年增长约 70%，并称该数字受供应限制。Marvell 的指引基于其可销售的产品，而英伟达的指引基于其可生产的产品。
Marvell 的增长正带来更低的毛利率。公司指引 2027 财年第三季度非 GAAP 毛利率为 57.5% 至 58.5%，并将原因归于定制硅片（XPU 及配套部件）的放量，这些产品是逐个为超大规模客户设计的。首席财务官预计该毛利率区间将持续至 2028 财年，同时指引营业利润率在 2027 财年退出时达到 38% 至 40% 的目标区间，并在 2028 财年达到区间高端。但收入确认较晚，管理层表示执行中的定制项目将在 2029 财年 大幅提升。财报发布后次日盘前，Marvell 股价下跌 8% 至 223.1 美元，市场对 AI 芯片交易时点的担忧盖过了指引上调的利好。
英伟达则相反，其每座数据中心的捕获价值在扩大。其每吉瓦营收机会已从 Hopper 时代的约 180 亿美元攀升至 Vera Rubin 时代的约 400 亿美元，因为其平台已整合了 CPU 和网络。英伟达也从每美元销售额中保留更多利润：其净利润率为 63.7%，而 Marvell 为 27.9%。值得注意的是，Marvell 的净利润率高于其营业利润率，这意味着部分利润来自营业线以下。两家公司当前的利润率都远高于 Marvell 自身三年平均水平（营业利润率约 1.8%，净利润率约 0.5%）——今年的数字是峰值而非常态，而英伟达的利润率接近其多年平均水平。
估值溢价落在规模较小的公司身上。截至 9 月 8 日，Marvell 股价为 225.41 美元，市值约 2020 亿美元，对应营业利润的市盈率为 57.8 倍；若按净利润计算（因其净利润率高于营业利润率），差距会显著缩小。英伟达市值约 5.4 万亿美元，对应营业利润的市盈率为 23.7 倍。
英伟达在六项指标上全部领先：估值、一年营收增长、三年营收增长、营业利润率、净利润率和杠杆率。但这仍未完全体现 Marvell 的价值：其光 DSP 是市场领先的商业特许经营业务，1.6T 产品正在快速放量。Marvell 也赢得了过去一年：过去十二个月股价上涨 242.3%，而英伟达上涨 34.3%。但过去三个月趋势已逆转：Marvell 下跌 15.5%，英伟达上涨 8.4%。
Trefis 认为，若无法判断哪只股票值得其价格，可使用其五因素评分卡，从增长、盈利能力、稳定性、韧性和估值五个维度对两者打分。作者指出，当前证据指向英伟达，但这一判断是否正确需一两年后才能验证。他们建议投资者基于数字而非头条新闻来判断，并将两者放在同行比较中审视。