Trefis 團隊於 2026 年 9 月 9 日釋出分析，對比 Marvell Technology（MRVL）與輝達（NVIDIA）的估值與盈利能力，核心問題是：投資者為每美元利潤付出的成本，哪家公司更低？
兩家公司都押注於同一宏觀趨勢——全球正在以供應鏈允許的最快速度建設 AI 資料中心。但它們的角色截然相反：輝達銷售完整的資料中心方案，並將其架構授權給所有客戶；Marvell 則為超大規模雲廠商設計定製晶片，用於構建輝達晶片的替代方案。同一趨勢，產業鏈兩端，因此兩者常被放在一起比較。
Marvell 上調 2028 財年營收指引至約 180 億美元，單季度上調 150 億美元，而其 2027 財年預期營收約為 120 億美元。增長動力來自資料中心業務，管理層預計該業務在 2028 財年將增長超過 60%。相比之下，輝達首次給出全年指引，預計 2028 財年增長約 70%，並稱該數字受供應限制。Marvell 的指引基於其可銷售的產品，而輝達的指引基於其可生產的產品。
Marvell 的增長正帶來更低的毛利率。公司指引 2027 財年第三季度非 GAAP 毛利率為 57.5% 至 58.5%，並將原因歸於定製矽片（XPU 及配套部件）的放量，這些產品是逐個為超大規模客戶設計的。首席財務官預計該毛利率區間將持續至 2028 財年，同時指引營業利潤率在 2027 財年退出時達到 38% 至 40% 的目標區間，並在 2028 財年達到區間高階。但收入確認較晚，管理層表示執行中的定製專案將在 2029 財年 大幅提升。財報釋出後次日盤前，Marvell 股價下跌 8% 至 223.1 美元，市場對 AI 晶片交易時點的擔憂蓋過了指引上調的利好。
輝達則相反，其每座資料中心的捕獲價值在擴大。其每吉瓦營收機會已從 Hopper 時代的約 180 億美元攀升至 Vera Rubin 時代的約 400 億美元，因為其平台已整合了 CPU 和網路。輝達也從每美元銷售額中保留更多利潤：其淨利潤率為 63.7%，而 Marvell 為 27.9%。值得注意的是，Marvell 的淨利潤率高於其營業利潤率，這意味著部分利潤來自營業線以下。兩家公司當前的利潤率都遠高於 Marvell 自身三年平均水平（營業利潤率約 1.8%，淨利潤率約 0.5%）——今年的數字是峰值而非常態，而輝達的利潤率接近其多年平均水平。
估值溢價落在規模較小的公司身上。截至 9 月 8 日，Marvell 股價為 225.41 美元，市值約 2020 億美元，對應營業利潤的市盈率為 57.8 倍；若按淨利潤計算（因其淨利潤率高於營業利潤率），差距會顯著縮小。輝達市值約 5.4 萬億美元，對應營業利潤的市盈率為 23.7 倍。
輝達在六項指標上全部領先：估值、一年營收增長、三年營收增長、營業利潤率、淨利潤率和槓桿率。但這仍未完全體現 Marvell 的價值：其光 DSP 是市場領先的商業特許經營業務，1.6T 產品正在快速放量。Marvell 也贏得了過去一年：過去十二個月股價上漲 242.3%，而輝達上漲 34.3%。但過去三個月趨勢已逆轉：Marvell 下跌 15.5%，輝達上漲 8.4%。
Trefis 認為，若無法判斷哪隻股票值得其價格，可使用其五因素評分卡，從增長、盈利能力、穩定性、韌性和估值五個維度對兩者打分。作者指出，當前證據指向輝達，但這一判斷是否正確需一兩年後才能驗證。他們建議投資者基於數字而非頭條新聞來判斷，並將兩者放在同行比較中審視。