华尔街曾经最可靠的赚钱策略之一——动量交易，正在经历一场罕见的溃败。据《华尔街日报》8月30日报道，自7月1日以来，标普500动量指数已累计下跌逾9%，而同期标普500指数上涨2.8%。这意味着该指数正面临25年来最大的季度跑输幅度，与上半年风光无限的表现形成鲜明对比。
今年上半年，动量交易策略一度风光无限。投资者蜂拥买入美光科技、英伟达、超微半导体等AI明星股，同时做空那些可能被AI浪潮淘汰的公司。标普500动量指数在第二季度飙升44%，创下有史以来最佳季度表现；过去五年累计涨幅达133%，几乎是大盘的两倍。然而，进入下半年，风向骤变。
动量交易的逻辑并不复杂：涨势强劲的资产往往继续跑赢，而表现疲软的资产往往持续落后。这一策略之所以长期有效，部分原因在于信息传播需要时间。EquiLibre交易公司高级研究员Agustin Lebron指出，大型养老基金不可能在一天内调转仓位，同时行为偏差也导致人们倾向于过早卖出赢家、死守输家。Cantor Fitzgerald董事总经理Matthew Tym则将其称为“自我实现的预言”——越多人追涨，涨势就越强，反过来又吸引更多人入场。
这场逆转的导火索之一，是生物科技股的意外爆发。Moderna和Merck联合研发的癌症疫苗传出积极消息，Moderna股价本月迄今已暴涨约150%。而这些生物科技股恰恰是近年来被大量做空的标的，空头被迫回补，直接重创了大批量化基金和对冲基金。与此同时，被称为“AI股神”的对冲基金Situational Awareness的崩盘也加剧了市场动荡——该基金重仓了芯片股等热门动量标的，在市场剧烈波动后陷入困境。
部分交易者已开始反手做空此前推动动量交易的股票本身。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，投机者持有的纳斯达克100指数期货净空头头寸近期攀升至近20年来最高水平之列。旧金山Ogborne Capital Management创始人Mike Ogborne表示，他对科技股已变得更加谨慎，持有的现金比例也高于平时。他对科技巨头持续攀升的资本支出感到不安：“这有点像灰姑娘和午夜的钟声。你不知道午夜什么时候会到来，”他说，“没有人会发备忘录告诉你资本支出周期什么时候结束。”
尽管遭遇重挫，仍有人坚守这一策略。AQR Capital Management投资组合解决方案团队全球联席主管Antti Ilmanen表示：“任何策略都有令人失望的时期。”动量策略的支持者也指出，历史上动量交易最糟糕的月份往往出现在更长期跑赢的周期之中。但眼下，市场的不确定性已在悄然上升——即便大盘指数仍在攀升，水面之下的暗流已经汹涌。
对AI产业投资者而言，这一动量交易的瓦解具有多重含义。一方面，它可能加剧AI明星股的短期波动，因为动量策略的平仓往往伴随着大规模抛售；另一方面，它也提醒市场，AI叙事虽然长期看好，但短期估值与资金面可能面临调整压力。投资者需密切关注后续市场动态，理性评估AI产业链相关标的的风险与机遇。